人身险预定利率再降，利好负债成本改善

事件概述

2025年7月25日，中国保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年二季度例会，公布普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%。当日，中国人寿、平安人寿、太保人寿、工银安盛公告称，将普通型保险产品预定利率最高值从2.5%下调至2.0%，分红型保险产品预定利率最高值从2.0%下调至1.75%，万能型保险产品最低保证利率最高值从1.5%下调至1.0%，并于2025年8月31日24时起不再接受超过上述预定利率最高值保险产品的投保申请。

分析与判断

1. 预定利率下调速度快、幅度大，有助于稳定市场预期

   • 自2025年一季度以来，普通型人身保险产品预定利率最高值已连续两个季度高于预定利率研究值25个基点以上，触发动态调整机制。
   • 头部险企在1个月内完成产品切换，并将普通型产品预定利率直接下调50bp，仅高于研究值1bp，体现顺应市场利率趋势，避免频繁调整。

2. 短期“炒停售”影响或减弱，中长期利好险企转型和压降负债成本

   • 短期：市场对预定利率下调已有预期，人身险产品与存款、国债收益率差异缩小，“炒停售”刺激作用减弱。
   • 中长期：分红险预定利率下调幅度较小（仍比普通型高25bp），推动险企向分红险转型，提升资产负债联动管理能力；预定利率随市场利率调整有助于压降新单负债成本，改善盈利能力和利差损风险。

风险提示

监管政策变动风险、资本市场波动风险、保险负债端调整不及预期。

盈利预测与估值

重点公司投资评级均为“买入”，预计2025-2026年EPS分别为4.73-4.80元/股、3.75-3.84元/股，P/E估值在7.26-8.41倍区间。

分析师承诺与评级说明

分析师罗惠洲具备证券投资咨询执业资格，报告结论基于合理判断，力求客观公正。投资评级标准以6个月内股价相对上证指数涨跌幅为基准，“推荐”意味着相对上证指数涨跌幅超10%。