环保行业点评报告：价格法首次修订：政府定价市场化&灵活度提升，重视市场化带来的ROE&现金流提振

核心观点与关键数据

• 价格法首次修订：国家发改委、市场监管总局公开征求意见的《中华人民共和国价格法修正草案》是自1998年以来的首次修订，主要涉及完善政府定价、明确不正当价格行为认定标准及健全价格违法行为法律责任。
• 政府定价机制转变：修正草案提出政府指导价形式多样化，定价机关可通过制定定价机制确定政府定价水平，并明确成本监审作为政府制定价格的重要程序。
• 听取意见形式丰富：除听证会外，新增公开征求意见、问卷调查等方式，以更广泛地征求消费者、经营者和有关方面的意见。

行业影响与投资逻辑

• 市场化定价促进ROE和现金流提升：水、固废、燃气、电力等领域多涉及政府定价，市场化定价有助于提升企业ROE和现金流。水务、垃圾发电资本开支下降，现金流持续增长，分红能力提升。
• 水务行业：城镇供水和污水处理费实行政府定价，水价新政确定供水准许收益率，价格监管周期为3年，推动价格依据机制动态调整。重点推荐兴蓉环境、粤海投资、洪城环境，建议关注首创环保、北控水务集团。
• 固废行业：垃圾处理费实行政府指导价或政府定价，政策鼓励计量收费。固废板块进入稳定运营期，提分红+提ROE逻辑兑现中，板块迎价值重估。重点推荐瀚蓝环境、绿色动力、永兴股份、海螺创业等。
• 燃气行业：城燃公司配气费参考税后全投资收益率不超过7%进行定价，政策推动成本价格联动机制理顺。重点推荐新奥能源（25股息率5.2%）、华润燃气、昆仑能源（25股息率4.5%）、中国燃气（25股息率5.9%）、蓝天燃气（股息率ttm8.9%）、佛燃能源（25股息率4.5%），建议关注深圳燃气、港华智慧能源。
• 电力行业：电力市场全面推进，交易体系日趋成熟，各类电源价值得到有效体现。2025年中央136号文推动新能源全面入市，2026年全国煤电容量补偿比例提升。关注火电（华能国际A/H、华电国际A/H等）、绿电（龙源电力H、新天绿色能源H等）、核电（中国广核A/H、中国核电）、水电（长江电力、国投电力等）。

研究结论

价格法修订有助于推进公用事业价格市场化，促进企业ROE和现金流提升。水务、固废、燃气、电力行业受此影响较大，市场化定价机制将推动行业价值重估，相关企业盈利能力和分红能力有望提升。

风险提示

政策执行进展不及预期、应收风险、资本开支超预期上行。