黄金珠宝行业深度：国潮年轻化，黄金“新趋势”

主要观点

• 金价走势：黄金避险属性凸显，金价上涨推高社零，古法金和小克重引领需求。黄金从货币之王到投资宠儿，拥有稀缺、稳定、可分割的特点。避险需求推动金价走高，预计未来金价整体上行趋势不减。
• 行业规模：黄金珠宝为最大细分赛道，把握高端化和年轻化趋势。2024年中国珠宝市场整体零售额约7280亿元，黄金珠宝市场规模达5688亿元，占珠宝市场73.0%。预计到2029年，黄金珠宝市场规模增至8185亿元。
• 黄金属性：黄金具有商品、货币、投资三重属性，价格波动受全球经济、财政政策、货币政策、危机冲击、矿产供应、交易投机等多种因素共同影响。
• 核心驱动因素：投资与避险需求，降息预期、特朗普关税政策或导致输入性通胀推高金价，“买涨不买跌”的消费心理刺激黄金消费需求增长。地缘政治风险支撑全球央行购金。消费需求，消费水平及消费品质的升级将有效推动黄金珠宝行业发展。节日、婚嫁、亲子等传统场景依旧是黄金消费的核心驱动力。
• 产品趋势：古法金、小克重、联名款成为趋势。古法黄金兴起，推动行业重新定义和高端升级。国潮审美强势崛起，黄金珠宝行业掀起联名浪潮。
• 渠道变革：线上电商成黄金珠宝增长引擎，品牌线下加速出海。线上渠道方面，黄金珠宝电商延续高增长态势，直播带货成为重要驱动力。线下渠道方面，头部品牌国内门店扩张速度放缓，头部企业加速海外布局。
• 客群变化：年轻化、高端化、性价比。从“婚庆刚需”到“悦己日常”，年轻消费占黄金首饰消费1/3。年轻消费群体对黄金珠宝的需求转向情感表达。黄金珠宝消费高端化与性价比持续分化。
• 产业链分析：黄金珠宝产业从“开采”到“应用”的全链条价值重构。黄金珠宝产业链可分为上游开采与冶炼、中游设计研发与加工制造、下游营销和零售三大环节。
• 竞争格局：全球珠宝首饰市场稳定增长，亚太地区规模领先。中国黄金珠宝行业竞争分散，头部品牌份额集中，新老势力分化加剧。海内外头部企业抢占市场，行业竞争形势激烈。
• 投资建议：未来十二个月内，维持商贸零售行业“增持”评级。建议关注古法黄金龙头老铺黄金、潮宏基、周大福、老凤祥、菜百股份等。
• 风险提示：黄金价格震荡、终端黄金珠宝消费疲软、行业政策变动风险、市场竞争加剧风险。