豆粕季节性供应过剩局面 棕榈油产地产量偏高

核心观点与关键数据

• 马来西亚棕榈油产量：SPPOMA数据显示，2025年7月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加35.28%，前15日环比增17.06%，前20日增6.19%。但前20日和前25日的预计环比降幅分别为3.57%-7.31%和9.2%-15.22%，显示短期产量回升但长期仍存压力。
• 巴西生物柴油产量：2025年第二季度巴西生物柴油产量同比增5.6%（208万吨），1-6月累计增7.3%（397万吨），刺激豆油在生物燃料中的用量增长10%（160万吨）。

市场分析与现状

• 油脂市场：EPA政策利多、远期B50政策预期及东南亚供应有限支撑油脂中枢，但东南亚棕榈油产量同比恢复较多，油脂利空仍存。国内现货基差低位稳定（广州24度棕榈油基差09+30元/吨，江苏一级豆油基差09+130元/吨，华东菜油基差09+120元/吨）。
• 外资动态：上周五外资三大油脂净多小幅减仓，显示短期资金观望情绪加重。

交易策略与研究结论

• 基本面支撑：美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度植物油低库存及印尼B50政策预期均支撑油脂中枢。
• 棕榈油展望：7-9月若需求国维持正常进口且产地产量中性，产地库存或稳定，支撑报价偏强震荡；四季度印尼B50政策或带来上涨预期。
• 风险抑制：当前估值相对较高，上方空间受年度油脂增产预期、产地产量偏高、RVO规则未定稿、宏观及进口国需求调整等因素抑制，建议震荡看待。