沥青周报：基本面仍缺乏有力驱动 成本支撑偏弱盘面短期仍有回落压力

核心观点

沥青盘面偏弱震荡，主要交易逻辑来自需求端持续疲软。外盘价格因进口缩减偏强，但原油成本支撑减弱且宏观面推升力度有限，沥青偏弱震荡。供应收缩和厂库去库提供边际支撑，但社会库累库凸显终端消化能力不足，给到盘面负反馈。原油震荡下行带来的成本端压力，叠加宏观政策因素暂未形成有效推动力，供应收缩的利多被弱需求覆盖，盘面整体承压。后市预计沥青供应端仍有回升可能，但需求端和原油无法为估值提供更多支撑，柴油裂解也面临回落压力，短期看沥青仍处于震荡区间内。

关键数据

• 供应端：全国92家炼厂产能利用率30.9%，环比下降3.4个百分点；重交沥青77家企业产能利用率28.8%，环比下降4.0个百分点。周产量51.6万吨，环比减少5.6万吨或9.8%。检修损失量64.2万吨，环比增加6.8万吨或11.8%。
• 需求端：厂家出货量41.5万吨，环比微增0.2%。华北地区出货量环比增长26.7%，山东地区出货量下降14.9%。华南、山东及华北因台风和连续降雨导致道路施工受阻，刚性需求阶段性转弱；华东地区需求平稳释放。改性沥青产能利用率14.5%，环比微降0.1个百分点。
• 库存端：炼厂库存72.3万吨，环比下降6.5%，同比降幅36.8%。社会库存185.7万吨，环比上升1.6%，山东地区累库明显。
• 价格端：山东地区基差全周区间为245-331元/吨，华东地区基差25日报165元/吨，华南地区全周维持负值，西南地区基差25日报235元/吨，山东地区周降幅达75元/吨，华北地区累计下跌30元/吨。
• 月差：M1-M3月差由98元/吨收窄至65元/吨，M1-M6月差由234元/吨下行至186元/吨。
• 内外盘价差：马瑞油和稀释沥青贴水呈现小幅反弹，新加坡进口价偏强，东南亚炼厂检修导致货源偏紧。

研究结论

短期沥青仍处于震荡区间内。需求改善空间有限且供应存在恢复预期，但库存端整体压力不大，若油价没有大幅度波动，盘面大概率仍维持区间运行。主要风险包括天气扰动、政策干预和原油波动。

策略建议

短期考虑观望为主。需求改善空间有限且供应存在恢复预期，但库存端整体压力不大，若油价没有大幅度波动，盘面大概率仍维持区间运行。