跟踪点评：预期改善边际向好，看好公司长期发展

核心观点与关键数据

• 评级与盈利预测：维持对万华化学“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为130.4、160.0、185.8亿元，对应PE为15.1、12.3、10.6倍，PB为1.8、1.6、1.4倍。
• 收购康睿：公司收购康睿IP及西欧生产基地，提升技术壁垒、供应链灵活性，降低仓储物流及贸易成本，全球TDI市占率望超40%。
• 高管增持：董事华卫琦买入5000股，均价59.49元/股，彰显长期信心。
• 行业背景：TDI、软泡聚醚价格波动显著，TDI全球产能及停减产情况复杂（截至2025年7月）。

风险提示

• 宏观经济波动、关税风险、产品原料价格大幅波动、新项目进度不及预期、下游需求不及预期、信息更新不及时等。

图表参考

• 图表3：TDI价格价差（2013至今）
• 图表4：软泡聚醚价格价差（2017至今）
• 图表5：全球TDI装置产能及停减产情况（截至2025年7月）

重要声明

中泰证券股份有限公司提示本报告基于公开资料及实地调研，力求独立客观，但信息准确性不保证，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。