海通发展是国内民营干散货航运龙头,公司经营能力优异、成本管控得当,近几年保持运力规模高速增长。随着干散货市场逐步复苏,公司运力规模不断增长有望释放更高的盈利弹性。公司船型涵盖超灵便型、巴拿马型、好望角型等全船型运营,有助于公司均衡受益于干散各个细分市场景气。公司凭借管理团队的丰富经验,历史上较好地把握购船时点,在周期低点/价相对低点时实现运力扩充,有效降低折旧和财务费用,构筑成本护城河;依托深厚的船舶管理底蕴与丰富的航线运营经验,公司灵活调度船舶,精选高溢价航线实现业务增益。预计公司2025~2027年归母净利润分别为3.3、6.0、7.5亿元,对应EPS分别为0.35、0.65、0.81元,对应PE分别为24、13、10倍。参考公司过去三年平均PE,我们给予公司2026年17倍PE,对应目标市值102亿元;考虑增发影响,预期市值较当前有26%增长空间,对应目标价10.7元;首次覆盖,给予“推荐”评级。风险提示:宏观经济下行、运力供给过剩、油价大幅波动。