特朗普对等关税7月再探：一鼓作气，难以为继

美日协议与美欧协议动态

• 美日协议：框架接近达成，日本税率将降至15%，但细节待确认，存在最终版本弱于宣传的可能性。
• 美欧协议：进入后期阶段，双方接近就15%基准税率达成一致，但对欧盟的施压更大，因欧盟在汽车、钢铝等领域与美国存在复杂贸易关系（欧盟对美汽车出口超450亿美元，钢铝进口占美国超10%），且涉及高端制造品竞争。特朗普威胁8月1日前未达成协议将对欧盟全产品征收30%关税，欧盟已准备930亿欧元反制清单。

中美谈判与关税分层机制

• 谈判安排：何立峰将于7月27-30日在斯德哥尔摩与美方会谈，聚焦非关税议题（科技出口、半导体等），英伟达恢复对华供应显示缓和。
• 关税分层机制：
  • 第一层（≈10%税率）：对美逆差国及盟友（如英国、阿联酋），政策目标为战略统一施政。
  • 第二层（15%-35%税率）：顺差但具战略价值国家（如日本、韩国），税率暂维持在15%-35%区间，可通过投资调整争取减压，未来可下移至10%-15%。
  • 第三层（35%-40%税率）：中低收入顺差国（如越南），配合“原产地可追溯机制”封堵中国-东南亚-美国产业链，最低税率约20%。
• 特殊国家处理：
  • 中国：未明确列入，关税维持90天冻结期（至8月12日），但美国通过第三国（如越南）设置“边缘高墙”施压。
  • 欧盟：策略重心转移后的强压对象，特朗普推动15%-20%统一下限，威胁30%关税，欧盟寻求15%税率及行业减免。
  • 墨西哥与加拿大：通过USMCA豁免大部分商品关税，但钢铝需适用50%全球统一税率，特朗普威胁8月1日起分别征收30%、35%对等关税。
  • 巴西：因支持南南合作、金砖机制被特朗普视为“去美元化力量”，宣布对巴西实施50%关税，具有地缘政治惩罚意图。

市场反应与政策预期

• 市场原预期极限统一制裁（如70%全覆盖），实际调整弱于预期，因：
  • 市场已计价极限情景；
  • 核心国家资产（如中国、欧盟）未受实质冲击；
  • 美国法律基础层级低于4月行政令，政策传导强度下降；
  • 市场熟悉特朗普“T.A.C.O.”路径（威胁-谈判-回调）。
• 8月节点：对多数国家是关键窗口期，但对欧盟、中国未必构成实质性截止点。

美股与降息预期

• 美股突破历史新高符合预期，但上行空间有限，7月降息窗口已关闭，市场交易主线将回归企业盈利。建议关注科技股财报表现，适度获利了结。