生猪月报：政策调控影响 期现结构扭转

核心观点与关键数据

• 能繁母猪及仔猪数据：2024年5月能繁母猪存栏达低点3986万头，后回升至2024年11月高点4080万头，增幅2.4%；2025年6月存栏4042万头，产能处于调控绿色区域。仔猪出生数量自2024年11月以来持续增加，预示2025年7-9月供应有保障。
• 饲料产销数据：2024年10月-2025年1月仔猪料、教保料销量季节性减幅偏低，验证冬季仔猪受损小；3月起育肥猪料销量环比明显增加，显示中大猪存栏恢复。5月-6月育肥猪料销量同比增速达17%-9%。
• 出栏均重：16省宰后均重5月见顶回落，6-7月加速下降至近5年最低水平，反映气温上升及政策引导。肥标猪价差8月后逐步上升，消费端对肥猪需求增加，但当前低均重下后期出栏或加快。
• 需求端：2025年以来屠宰量及毛利同比增加，主因终端消费改善（鲜销率高于上年）及冻品库存下降（2025年至今库存回升）。8月升学宴及9月开学备货将提振需求，9月后天气转凉或季节性回升，但价格影响取决于供需匹配。
• 成本与盈利：2024年5月以来猪价近14个月盈利，主因饲料成本下降。1月以来仔猪价格上涨，后期外购仔猪出栏成本将升至15-16元/公斤，玉米缺口及豆粕不确定性使饲料成本易涨难跌。

研究结论

• 8月现货价格：受出栏增速较低及消费上升提振，现货价格有望上行至年内高点，随后震荡调整，但政策引导降均重减轻供应压力，调整空间有限。
• 操作建议：LH2509、LH2511升水现货较高，对后期上涨较充分定价，可逢高试空。

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