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南华锌日报：高位震荡20250724

2025-07-24 南华期货小烨

核心矛盾：宏观“反内卷”情绪持续，沪锌高位震荡，但基本面逻辑不变。供给端冶炼利润修复，供给从偏紧过渡至过剩；进口受海外产能偏弱影响增量少，同时锌矿进口处于高点；需求端传统淡季疲软，受高锌价影响整体偏弱，市场交投冷淡。雅江水坝项目或带来需求增量。
短期关注点：宏观数据和市场情绪，同时关注供给端扰动。
交易逻辑：总体不变，适当逢高沽空。
利多因素：库存低位、降息及消费利好政策、冶炼厂减停产。
利空因素：需求增速放缓、下游逢低采买支撑不足、矿端宽松TC上涨。
重要新闻：无。
价格预测区间：2300-2350元/吨。
当前波动率：14.21%，历史百分位22.2%。
现货敞口策略推荐：
- 产成品管理：库存偏高，担心下跌，多做空沪锌主力期货合约，建议入场区间22700元/吨，套保比例75%。
- 原料管理：库存较低，担心上涨，空做多沪锌主力期货合约，建议入场区间21700元/吨。
关键数据：
- 锌现货价格：SMM 0#锌均价22880元/吨，1#锌均价22810元/吨；上海升贴水-155元/吨，广东升贴水-80元/吨，天津升贴水-65元/吨；LME 0-3个月锌价2862美元/吨，3-15个月锌价2862美元/吨。
- 沪锌期货：主力合约收盘价23015元/吨；仓单总计11940吨，上海2500吨，广东3111吨，天津8804吨；伦锌库存115325吨，减少1275吨。
- 锌库存：上期所锌库存季节性波动，2024年2月为150000吨，2023年同期为200000吨。
- 进口利润：进口盈亏18-25元/吨。
- 加工费：SMM国产锌精矿加工费2000-6000元/金属吨，进口50%Zn锌精矿加工费均价2000-3000美元/干吨。