南华铅日报：在需求改善前震荡为主20250724

核心矛盾

上一交易日，沪铅偏弱运行。基本面显示供给端整体偏紧：原生铅开工率相对再生铅保持强势，副产品收益稳定；再生铅受废电瓶原料供应紧缩影响，冶炼厂信心不足。需求端接近旺季，生产备库意愿加强，但价格上涨现货成交一般，仍处观望状态。再生铅成本支撑稳固，若反内卷对原料支撑及铅定价造成影响，铅回调可能性较大。当前需观察宏观及下游采买情绪，等待旺季到来，铅价重心才可能上移。短期内受供需双弱与宏观影响，关注海外地方局势与政策问题，震荡为主。

利多因素

1. 铅精矿供应偏紧。
2. 冶炼厂利润较差，惜售情绪上升。
3. 再生铅受原材料影响，开工率较低。

利空因素

1. 电瓶消费淡季，需求较弱。
2. 库存累库。
3. 宏观扰动。

重要新闻

钠壹新能源成功获得东南亚市场钠电池订单，钠离子摩托车启动电池定价2元起，较铅酸电池（30-200元）和锂电池（80-300元）成本更低，性能接近，展现强劲竞争力。公司订单激增，出货高效有序，迎来增长势头。

关键数据

• 铅盘面价格：沪铅主力合约16890元/吨，上涨400.24%；沪铅连续合约16885元/吨，上涨750.45%；LME铅收盘价2028.5美元/吨，上涨140.69%。
• 铅期货库存：沪铅仓单总计59959吨，减少300吨，跌幅0.5%；沪铅库存周度62335吨；伦铅库存总计263150吨，增加6500吨，涨幅0.25%。
• 铅冶炼利润：74.6元/吨；再生铅利润-1107元/吨；铅精废价差25元/吨。
• 地区铅价：上海9900元/吨，安徽10250元/吨，湖南10150元/吨，广东10150元/吨，河南10200元/吨，山东10150元/吨，福建10050元/吨，广西10150元/吨，四川10250元/吨，江苏10000元/吨，山西10050元/吨，河北10100元/吨。
• SMM 1#铅锭均价：季节性波动，2021年2月11000元/吨，2022年2月14000元/吨，2023年2月16000元/吨。
• LME铅库存：季节性波动，2021年2月100000吨，2022年2月200000吨。
• SHFE精炼铅库存：季节性波动，2021年2月140000吨，2022年2月60000吨。
• 原生再生利润对比：再生铅利润-10000元/吨，铅冶炼利润（加工）1000元/吨。
• 电解铅月度产量：2024年6月25万吨，同比0.1%。
• 再生精铅月度产量：季节性波动，2021年2月10万吨，2022年2月30万吨。
• 铅蓄电池周度开工率：季节性波动，2021年2月55%，2022年2月75%。
• 铅蓄电池月度开工率（分类型）：起动型50%，固定型75%，牵引型100%。
• 铅蓄电池周度开工率（分地区）：江苏55%，浙江75%，江西100%，湖北75%，河北55%。
• 废电瓶与铅价相关性：上海废电瓶均价7000-19000元/吨，SMM1#铅均价7000-18000元/吨。

研究结论

短期铅价受供需双弱与宏观影响，震荡为主，关注海外地方局势与政策问题。建议库存管理方面，产成品库存偏高，多做空沪铅主力期货合约（建议入场区间17400元/吨，套保比例75%）；原料库存较低，空做多沪铅主力期货合约（建议入场区间16500元/吨，套保比例50%）。暂无期权策略建议。