南华锌日报：支撑较足，偏强震荡20251106

南华期货锌风险管理报告显示，锌价维持高位震荡，下方支撑较足。核心矛盾在于宏观层面关注今晚小非农数据对降息的影响，以及基本面上冶炼端因海外矿价格无优势、国内矿增量少导致11月TC大幅下降，引发减停产意愿上升。假设需求维稳，叠加出口和减产，库存可能去库。当前国内库存震荡，LME短期库存逼近极值，存在逼仓可能。11月锌价有一定向上驱动，不建议空配，建议观望出口和宏观。

利多因素包括：1. 海外持续去库（概率高，影响中）；2. 美联储降息超预期（概率低，影响高）；3. 矿加工费下降（概率高，影响中）。

利空因素包括：1. 需求不振，旺季消费不及预期（概率中，影响中）；2. 国内累库（概率中，影响中）；3. 进口量同比超预期（概率低，影响低）。

重要新闻方面，白银有色发布2025年三季度报，显示公司2025年1-9月主要产品产量同比增加，其中阴极铜产量增加7.93%，电锌、精锌产量增加0.39%，黄金产量增加56%。

锌现货数据显示，SMM 0#锌均价22500元/吨，下跌80元/吨；上海升贴水-7515元/吨，广东升贴水-955元/吨；LME 0-3个月锌价98.23美元/吨，下跌40.55美元/吨。

锌期货方面，沪锌主力合约收盘价22650元/吨，日涨跌幅0%；LME锌收盘价3043美元/吨，下跌45.5美元/吨；沪锌仓单总计68423吨，日增减260.33吨；伦锌库存总计34000吨，日增减1750.52吨。

库存管理建议方面，产成品库存偏高，建议多做空沪锌主力期货合约，套保比例75%，建议入场区间22700元/吨；原料库存较低，建议多做多沪锌主力期货合约，套保比例50%，建议入场区间21700元/吨。