本篇研报分析了美国股票-债券相关性的时变性与机制切换,并探讨了其对投资组合策略的影响。研究发现,主要资产类别之间的相关性存在显著且反复的重大变化,时变格兰杰因果检验表明通货膨胀、预期通货膨胀、领先经济指标和市场情绪与资产相关性之间存在显著的双向因果关系。据此,文献提出了一种状态转换的投资组合策略,与传统的买入并持有组合相比,该策略能够提高夏普比率、索提诺比率以及总收益率,同时降低最大回撤。
具体而言,研究采用小波相干性方法发现,资产类别之间的关系在时域和频域上均呈现出时间不稳定性。结构突变时变格兰杰因果检验方法发现,宏观经济变量与所研究的15类资产类别之间的相关性存在显著的双向因果关系。这些宏观经济影响因素能够显著预测相关性状态的转变。文献在美国市场上进行实证,状态转换投资组合模型使累计收益率提高了50%,相较于传统的60%股票-40%债券的资产配置方式,提高了夏普比率和索提诺比率。该策略实现了与100%风险资产配置相近的收益,但夏普比率提升了60%以上。