核心观点
- 股市：市场向上动能较强，技术面高位筹码已充分换手，指数穿越压力位未遇明显阻力；经济面黑色系期货价格抬升，市场预期工业企业利润改善；海外方面美国短期升级关税概率低。预计行情有持续性，呈现慢牛走势，主流指数未破位下行时可积极做多。
- 债市：震荡行情特征明显，7月缴税压力下上周初资金面收紧，央行通过买断式回购缓解紧张情绪，表明流动性呵护态度未变。资金面压力相对可控，利率转为上行趋势概率小。
- 转债：市场延续活跃，转债需求仍强。权益市场驱动下，多数转债指数上涨，价格中位数突破127元。投资者情绪改善、增量资金入场、政治局会议预期利好催化指数上行动能。供需矛盾支撑转债估值维持高位，可转债ETF份额增长或表明增量资金入场意愿增强。
关键数据
- 二级市场：截至7月18日，上证指数、上证转债、中证转债、深证转债周环比分别上涨0.69%、0.52%、0.67%、0.92%。1年期国债、10年期国债收益率分别为1.35%、1.67%，周环比下行2BP、持平。
- 行业表现：权益市场通信、医药生物、汽车等行业表现较好；转债市场石油石化、通信、家用电器等行业表现较好。
- 个券表现：周涨跌幅排名前五的转债为锡振转债（38.82%）、博瑞转债（36.83%）、博汇转债（33.8%）、甬矽转债（30.91%）、聚隆转债（24.43%）；排名末五的转债为塞力转债（-9.74%）、广大转债（-8.86%）、华辰转债（-8.71%）、濮耐转债（-8.32%）、联得转债（-7.44%）。
- 估值分析：截至7月18日，全市场转股溢价率中位数和算术平均数分别为27.35%、41.26%，周环比分别上升0.14个百分点和下跌0.76个百分点。分平价看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债转股溢价率均值分别为69.68%、23.35%、15.22%、11.07%、6.13%。
一级市场
- 上周（7.14-7.18）无转债发行，2只转债上市（甬矽转债、锡振转债），规模分别为11.65亿元、5.20亿元。
- 截至7月21日，待发新券中证监会同意注册的转债2家，规模共计14.5亿元；已通过上市委的转债4家，规模共计34亿元。
研究结论
- 后市展望：关注7月底政治局会议政策表述，建议顺应权益市场震荡偏强趋势，保持仓位参与，警惕估值回落风险。
- 投资主线：1）中高评级、大盘转债，作底仓配置提升组合防御性；2）科技板块，如AI、机器人、自主可控等方向；3）反内卷相关方向，如光伏、锂电、汽车、钢铁等。
风险提示
