原油日报：EIA商业原油库存下降，油价整体持稳

核心观点与关键数据

• 油价走势：2025年7月24日，纽约商品交易所9月交货的轻质原油期货价格下跌6美分，收于每桶65.25美元，跌幅为0.09%；伦敦布伦特原油期货价格下跌8美分，收于每桶68.51美元，跌幅为0.12%；SC原油主力合约收涨0.42%，报506元/桶。油价整体持稳，但短期区间震荡。
• EIA数据：美国至7月18日当周EIA原油库存下降316.9万桶，预期-156.5万桶，前值-385.9万桶；库欣原油库存增加45.5万桶，前值21.3万桶；战略石油储备库存减少20万桶，前值减少30万桶。
• 阿联酋库存：截至7月21日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存增加97.1万桶至2052.5万桶，其中轻质馏分油库存增加59.7万桶，重质残渣燃料油库存增加76.7万桶。
• 伊核谈判：伊朗、俄罗斯和中国代表在德黑兰举行会谈，讨论伊核计划，中方主张通过政治外交手段解决。

投资逻辑

• 库存问题：中国原油库存持续增加，市场存在分歧，一种观点认为是为补充战略石油储备（SPR），另一种观点认为反映内需疲软。
• SPR消纳能力：当前月差结构不支持囤油套利，但累库是否来自SPR无法证伪。认为SPR补库不可能无限持续，原油进口终将需与加工量和需求匹配。

策略与风险

• 策略：油价短期区间震荡，中期空头配置。
• 风险：
  • 下行风险：伊朗石油制裁放松，宏观黑天鹅事件。
  • 上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧，中东冲突导致大规模断供。