国内市场表现方面，上证指数上涨0.09%，沪深300指数上涨0.40%。政策端，“十大重点行业稳增长工作方案”持续发酵，叠加产业端核查煤矿超限生产等消息，市场从即期供需转向强预期驱动。利率方面，7-10年国开债指数下行4bp，3-5年隐含AA+信用指数下行2bp，利率攀升至1.69%、1.91%，触及5月以来波动箱体上界。债市担忧可能并非风险资产价格上涨，而是生产资料价格上涨对PPI通胀修复的推动作用，商品“高价”能否维持是关键。近期玻璃、多晶硅等行业反内卷政策为资产重定价提供方向，但定价“度”模糊，投资者扎堆拥挤赛道，商品价格向过热演化。历史经验显示，供给侧改革需需求端提升配合，当前需求能否反转待观察。
权益市场方面，万得全A上涨0.61%，成交额1.93万亿，放量2015亿元。雅江水电站仍是上涨主线，建材、建筑装饰、钢铁指数分别上涨4.14%、3.83%、3.00%，题材行情有所“缩圈”，市场趋于理性。煤炭表现亮眼，SW煤炭指数上涨6.18%，减产预期发酵推动行情。部分资金博弈消费&科技板块补涨逻辑，白酒、美容护理、科创50等上涨。港股方面，恒生指数和恒生科技分别上涨0.54%、0.38%，AH股溢价指数跌至124.83历史低位，南向资金净流入27.17亿元，中国人寿、建设银行获净流入。
研究结论：随着7月底政治局会议临近，政策预期或将发酵，反内卷品种有望受益。消费、科技政策主线延续，低位品种补涨行情有望延续。风险提示包括货币政策、流动性和财政政策的超预期调整。
