国内市场表现复盘与思考
5月28日，股市红利指数反弹，其余指数多下跌；债市收益率先下后上，10年国债次活跃券上行0.8bp至1.71%，30年国债活跃券上行0.8bp至1.93%；10年国债期货主力合约持平前收，30年国债期货主力合约下跌0.04%。
股市：上证指数、沪深300微幅下跌0.02%、0.03%，中证红利上涨0.32%；国内科技板块跌幅收窄，科创50下跌0.23%，港股的恒生科技下跌0.15%；小微盘指数略微拐头向下，中证2000、万得微盘股指下跌0.34%、0.38%。红利和消费板块表现较好，中证红利指数上涨0.32%，煤炭、交运和石油石化分别上涨0.74%、0.71%和0.49%；SW纺织服饰、家电和食品饮料分别上涨1.17%、0.53%和0.39%。部分科技题材热度升温，万得光模块和深海科技指数分别上涨2.51%和1.28%。计算机、通信和传媒拥挤度上升，但拥挤度分位数处于历史低位，资金低位布局科技板块的意愿增强。
债市：央行跨月投放不断，银行间资金不紧。26-28日，央行每日净投放规模分别为2470、910、585亿元，非银机构跨月成本基本稳定在1.70%附近，R001、R007分别为1.46%、1.69%，较前一日变化-3bp、+1bp。交易所资金早盘GC001一度攀升至1.80%+高位，但尾盘回落至1.40%附近。基金赎回轮动，28日纯债基金净申购指数为-25.5，保险是唯一核心赎回盘，但债市收益率未出现显著上行，反映债市韧性。
海外市场：特朗普提及“向欧盟征收50%的关税”、“暂停学生签证面试”，30年美债收益率一度上行4.98%，但随后回落至4.94%。30年日债收益率稳定在2.95%以内，有利于缓解美债波动。黄金定价波幅收敛，伦敦金、纽约金盘踞于3300美元/盎司附近，沪金、沪银价格下跌0.59%、0.36%。
商品市场：黑色系价格整体下行，螺纹钢、铁矿石、热轧卷板下跌0.77%、0.14%、0.55%，焦煤跌幅扩大至2.20%，沥青由涨转跌，跌幅为0.91%；玻璃价格下跌1.66%。工业金属涨跌互现，沪铜下跌0.15%，沪铝上涨0.17%。
港股：恒生指数和恒生科技分别下跌0.53%和0.15%。AH溢价指数仍处于132附近，南向资金净流入35.78亿元，美团净流入10.74亿元，中国移动和中国海洋石油分别净流入5.97亿元和5.64亿元。
市场隐含波动率：沪300ETF IV指数处于16附近，位于2020年以来18.9%分位数，资金对未来波动率的预期相对不高。市场隐含波动率处于低位，指数行情对利好/利空因素定价不积极，可能是一段考验耐心的时间。建议以防御姿态应对，并筹划如何应对隐含波动率的迅速上升。
风险提示：货币政策、流动性、财政政策出现超预期调整。
