特钢系列能源篇：景气托底，高端突围

特钢行业处于由量向质发展关键阶段

• 技术难度大，需长期持续投入： 特钢生产工艺复杂，技术水平要求高，需要企业持续投入研发，并培养熟练技术工人。
• 国产替代征程未竟： 我国特钢产品中中低端占比偏高，高端产品仍依赖进口，对外依存度居高不下。
• 周期与政策合力推动： 钢铁行业减量化发展阶段为特钢占比提升创造了有利条件，国家政策也积极支持特钢行业发展。

能源高端需求引领能源用特钢发展

• 能源行业是特钢重要下游市场： 能源行业广泛需要具备强韧性、耐腐蚀性等性能的高性能材料，能源用钢是能源行业不可或缺的关键基础材料。
• 能源行业资本开支维持高位： 2024年，我国能源行业固定资产投资实际完成额达60376亿元，同比增长24%，已连续第三年增速达20%以上。
• 能源行业特钢需求空间广阔： 能源用特钢细分应用场景包括高端能源管坯用钢、高端风电用钢、页岩油开采能源装备工具特殊钢材料、超大规格能源用钢板、高性能压力容器用钢、能源用高端钢管等。

投资机遇分析

• 重点关注公司： 久立特材、中信特钢、常宝股份、武进不锈等。
• 估值分析： 特钢板块估值处于历史较低水平，具备投资性价比。

风险因素

• 宏观经济不及预期
• 房地产持续大幅下行
• 能源行业周期风险
• 钢铁工业高质量发展进程滞后
• 钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化
• 贸易保护主义兴起带来出口限制的风险