特钢行业深度研究之不锈钢篇：产品高端化，创新驱动发展

2023年10月10日 特钢行业深度研究之不锈钢篇—— 产品高端化，创新驱动发展 ■不锈钢是重要的特钢产品，中国主导全球不锈钢消费与生产。不锈钢是规模最大的特钢产品，以耐腐耐蚀作为主要特征，工业应用广泛。中国主导全球不锈钢消费，占到全球总消费量的六成左右，用钢需求集中于建筑装饰和轨道交通等行业，与房地产和基建紧密相关。根据化学成分的不同，不锈钢可分为200系、300系、400系等产品，且以300系产品为主。我国是全球主要的不锈钢生产国，占到全球总产量的七成左右，产地集中在沿海的福建、广东、广西等地。作为典型的净出口国家，近年来我国净出口量有所下滑，出口下降主要来自于进口国反倾销事件的影响，进口增加则源于国内高质量发展下对高端产品的需求增长。 ■冶炼工艺路线较多，原材料及冶炼工艺决定生产成本。不锈钢主要金属元素包括镍、铬、铁，来自于废不锈钢、高碳铬铁、纯镍/镍铁等原材料。其中废不锈钢主要来自于国内，铬和镍资源均高度依赖海外。原材料不同，企业选择的冶炼工艺也有所差异，目前主要的冶炼工艺包括一步法、二步法、三步法和一体化法。其中一步法主要适用于生产400系产品，三步法和一体化法适用生产的品类较广。从生产成本来看，由于镍含量较高，300系产品的成本普遍高于200系和400系。而在300系产品中，使用一体化法生产的企业，其成本要明显低于二步法和三步法。此外，原材料配比也会影响企业的生产成本。近年来，使用低镍铁+纯镍模式的企业生产成本较高。 ■经济增长主导需求，行业政策驱动供给，2023年需求疲弱带动价格中枢下行。以不锈钢价格为基，将2012-2022年的不锈钢行业发展划分为三大阶段，每阶段大约持续2-3年。与普钢类似，不锈钢行业长期处于供给过剩的状态，其中宏观经济增长是影响需求的主要因素，而行业政策驱动不锈钢行业的生产。2023年上半年，经济增长乏力，需求动能趋弱。与此同时，高质量发展目标下，不锈钢产能稳定增长，带动产量持续增加。需求增速不及供给，价格持续先升后降，企业经营承压。整体来看，2023-2025年，不锈钢需求端和供给端增速双双放缓，不锈钢供给-需求缺口分别为7.6万吨、9.5万吨、3.8万吨。这也意味着2023-2024年，不锈钢价格将趋势性向下，2025年随着供需缺口缩窄，价格或有向上动能。 ■高质量发展目标下，产品高端化和绿色化是未来行业发展趋势。随着国内不锈钢应用领域的不断扩大，不锈钢冶金技术升级创新的要求日益提升，对于高强、耐蚀、高功能产品需求提升，尤其是核电、军工、航空航天等战略性行业。当前我国不锈钢品种以200系和300系为主，400系的产品占比较低。这也意味着，我国高端不锈钢产品相对空白，未来400系产品的占比将逐渐上升。与此同时，相较于普钢，不锈钢的吨钢排放较高。“双碳”目标下，不锈钢行业全生命周期降碳为大势所趋，主要降碳路径包括推动节能及能效提升、优化用能及流程结构、调整工艺流程结构、应用突破性低碳技术四大路径。 ■寡头竞争市场，龙头企业优势显著。相较于普钢，不锈钢行业集中度较高，CR10高达83.8%。政策要求继续推进企业兼并重组，依托行业优势企业，在不锈钢等领域分别培育1-2家专业化领航企业，未来行业集中度将进一步提升。青山集团和宝武集团是国内前两大不锈钢生产企业。两大集团规模远远超过其他不锈钢生产企业，占到国内总产能的41%左右，呈现出明显的寡头竞争格局。规模、成本和技术优势支撑下，龙头企业竞争优势愈发凸显。 ■风险分析。关注下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨以及地缘政治风险。 颜琰行业研究员 招商银行研究院 ：0755-25310445 ：freyayan@cmbchina.com 冯松授信审批岗 总行授信执行部 ：0755-83280974 ：fengsong125@cmbchina.com 侯晓乐风险政策岗 总行风险管理部 ：0755-22699016 ：houxiaole@cmbchina.com 王娜战略客户经理总行战略客户部 ：0755-88026704 ：wangna88@cmbchina.com 相关研究报告 《钢铁行业深度研究之“双碳”篇——减量提质，推动绿色低碳 转型发展》 目录 1.概述：重要工业材料，中国主导全球消费及生产1 1.1不锈钢特征及分类：耐蚀耐腐，工业应用广泛1 1.2需求：金属制品和机械设备为主，中国主导需求变化2 1.3产量：300系为主，中国主导全球生产4 1.4进出口：西欧和亚洲主导全球不锈钢进出口，我国是典型的净出口国家6 2.不锈钢冶炼：原材料和工艺路线决定冶炼成本9 2.1原材料：废不锈钢以国产为主，铬镍资源高度对外依赖9 2.2冶炼工艺：二步法占比高，一体化法优势显著11 2.3冶炼成本：原材料为主，300系成本较高13 3.周期及价格变化：经济增长与政策驱动价格变化，2023年价格中枢趋势下行15 3.1周期回顾：经济增长与行业政策轮动三个阶段15 3.2近期价格分析：需求疲弱，价格中枢显著低于去年18 3.3供需平衡表及价格展望：供需双双放缓，价格趋势向下20 4.行业趋势及企业竞争：行业高质量发展，龙头企业竞争优势显著23 4.1国内兼并重组延续，企业海外产能扩张23 4.2技术升级创新，产品高端化发展24 4.3绿色低碳发展，推动全生命周期降碳24 4.4寡头竞争格局，龙头企业优势显著25 5.风险分析27 图目录 图1：不锈钢需求占比3 图2：不锈钢需求：细分行业3 图3：中国不锈钢需求结构4 图4：全球200系/300系/400系产量5 图5：中国主导全球不锈钢生产6 图6：中国不锈钢产能分布6 图7：全球不锈钢出口：分地区7 图8：全球不锈钢进口：分地区7 图9：中国不锈钢进出口8 图10：全球铬资源产量10 图11：我国高碳铬铁进口量：分区域10 图12：不锈钢冶炼工艺11 图13：不锈钢冶炼成本：RKEFvs非RKEF13 图14：200系、300系、400系冷轧卷成本14 图15：不同原材料304热轧生产成本15 图16：不锈钢与普钢价格变化15 图17：2012-2022年不锈钢周期变化18 图18：2023年1-6月不锈钢价格19 图19：304不锈钢冷轧卷生产成本及利润20 图20：200系/300系/400系产品占比24 表目录 表1：不锈钢分类2 表2：不锈钢下游应用场景3 表3：2016年后主要国家不锈钢征收反补贴税政策汇总8 表4：不锈钢冶炼原材料用量（吨）9 表5：2023-2025年不锈钢企业国内粗钢新增产能一览表20 表6：2023-2025年国内不锈钢供需平衡表22 表7：国内不锈钢企业海外产能布局23 表8：全球主流不锈钢生产工艺碳排放量25 表9：国内主要生产公司2022年不锈钢产能及产品产量（万吨）26 从大类来看，钢铁产品可根据合金元素的不同分为普钢和特钢两大类。与普钢产品相比，特钢产品的技术壁垒较高，附加值也较高；行业规模较小，下游应用场景也较细。但在高质量发展目标下，“高精尖”特钢产品的需求将进一步增加。相较于日本等发达国家，我国钢铁高附加值和高技术产品供给不足，特钢产品占比较小。为减少对外依赖，解决“卡脖子”问题，近年来国家政策持续推动特钢行业发展，鼓励特钢产品研发与生产。“十四五”期间，提升供给质量是钢铁工业的主要任务之一，重点之一就是要鼓励提升高端产品的供给能力。与此同时，目前钢铁行业处在低景气区间，钢企均在积极调整产品结构来抵御下游需求疲弱带来的冲击。政策和经济性双重推动下，以龙头企业为代表，钢企均在加大对特钢项目的建设。 如在《钢铁行业深度研究之“双碳”篇——减量提质，推动绿色低碳转型发展》提出的一样，“十四五”期间，特钢产品的供给能力将进一步提升，产量占比也将进一步提高，这与严控产量规模的普钢形成了明显差异。高质量发展目标下，特钢行业将如何发展？这值得深入研究和讨论。但特钢产品分类较细，下游需求各有不同，研究代表性的特钢产品更具有参考意义。考虑到不锈钢是规模最大的特钢品种，占到整体特钢产量的九成左右，本报告以不锈钢为例，分析探讨高质量发展目标下特钢行业的发展趋势。 1.概述：重要工业材料，中国主导全球消费及生产 1.1不锈钢特征及分类：耐蚀耐腐，工业应用广泛 根据国家标准GB/T20878-2007，不锈钢（StainlessSteel）是以不锈、耐蚀性为主要特征，且铬含量至少为10.5%，碳含量最大不超过1.2%的钢。除此之外，还含有镍、钼、氮、钒、锰、钨等元素。其中铬元素是主要铁素体形成元素，是决定不锈钢耐蚀性的基本元素之一。铬与氧可形成耐腐蚀性的Cr2O3钝化膜，铬含量的提升可提高钢的钝化膜修复能力，增加耐蚀能力；镍是主要奥氏体形成元素，决定钢的强度、塑性、韧性，能减缓钢的腐蚀现象及在加热时晶粒的长大。磷和硫是不锈钢中的有害元素，对不锈钢的耐腐蚀性和冲压性都会产生不利影响。 按照冶金学分类，可以将把不锈钢分为奥氏体型、奥氏体-铁素体型、铁素体型、马氏体型和沉淀硬化型等。按照化学成分分类，可以分为高铬不锈钢、铬镍不锈钢、铬锰氮不锈钢三大类。按照牌号分类，又可分为200系、300系、400系、600系等。不同分类标准对应的不锈钢特性和应用场景可参见表1。整体来看，镍含量方面，300系高于200系，400系几乎不含镍元素；铬元素方面，300系普遍高于200系和400系。由于拥有更高的镍、铬含量，相对于 200系和400系，300系产品拥有更好的耐蚀耐腐性能，应用的场景更为广泛。 表1：不锈钢分类 冶金学化学成分牌号代表钢种铬（Cr）镍（Ni）特性应用场景 铬锰氮系200系20116%-18%3.5%-5.5% 耐酸、耐碱、密度高、抛光无气泡、无针孔 装饰管、工业管、浅拉伸制品 奥氏体 奥氏体-铁体素 铁素体 铬镍系 300系30418%-20%8%-11% 300系32923%-28%2%-5% 43016%-18%≤0.6% 耐蚀、耐热、低温强度、延展性和机械性好，无热化处理硬化现象，无磁性，应用最为广泛 耐蚀、耐磨、耐高温、加工性能优异，适用于性能较高的环境 耐蚀性强，导热性能好，热膨胀系数小，有磁性，机械性能好 家庭用品（1、2类餐具、橱柜、室内管线、热水器、锅炉、浴缸），汽车配件 （风挡雨刷、消声器、模制 品），医疗器具，建材，化学，食品工业，农业，船舶部件 化工、海洋工程、制冷设备、纺织机械 耐热器具、燃烧器、家电产品、2类餐具、厨房洗涤槽、外部装饰 铬系400系 马氏体410 11.5%-- 13.5% 强度高、机械加工性好、经过热处理后发生硬化、有磁性，但不适合恶劣的腐蚀环境 刀刃、机械零件、石油精炼装置、螺栓、螺母、泵杆、1类餐具（刀叉） 沉淀硬600系630 化 资料来源：不锈钢工业协会，Mysteel，招商银行研究院 15.5%-3%-5% 17.5% 具备较好的耐腐蚀性和可焊性，热处理工艺简单，但较难满足深冷加工 阀门、轴类、汽轮机部件 1.2需求：金属制品和机械设备为主，中国主导需求变化 与普通钢铁不同，不锈钢下游需求主要来自于金属制品和机械设备。根据国际不锈钢论坛（ISSF），全球不锈钢消费主要来自于金属制品、机械工程、建筑、机动车辆和部件、电力机械、其他交通等。其中金属制品和机械工程是 需求量最大的两大行业，用钢需求占比分别为38%和28.6%。从对应的细分行业来看，根据SMM，餐饮器具、石化、设备、建筑装饰、轨道交通、家电等是主要的用钢需求来源。其中设备、石化、建筑装饰、餐饮器具是最为主要的需求行业，占比分别为22%、21%、19%、16%。虽然直观的来看，不锈钢下游需求与房地产关联较低，但实际上，建筑装饰、家电、餐饮器具等均属于房地产后周期产品，其用钢需求与房地产竣工面积等具有较强的相关性。 图1：不锈钢需求占比图2：不锈钢需求：细分行业 资料来源：ISSF，招商银行研究院资料来源：SMM，招商银行研究院 表2：不锈钢下游应用场景 应用行业具体应用场景 餐饮器具橱柜