华东再生铝调研：废料紧缺给予强支撑，仓单或为博弈核心

华东再生铝调研总结

关键调研结论及分析

1. 废铝采购紧张

   • 进口受限：美国“232”调查豁免废铝关税导致全球废铝资源被虹吸，国内进口废铝资源收缩，海外废铝价格抬升。马来堵港、泰国环保整治加剧市场失衡。
   • 国内增量有限：铝板带箔厂提升废铝使用比例，但废铝报废高峰尚未到来，供需失衡。
   • 结构风险：部分大厂仅采购大型带票回收商货源，可采范围受限。

2. 生产运营情况

   • 开工率：调研企业开工率高于行业平均（低于50%），铝液直供比例50-60%，最长运输300km。
   • ADC12生产占比：20-50%，订单以长协为主，流通量少，期现商持货饱和可能引发软逼仓。
   • 税负成本：江苏、上海企业税负较安徽高2个百分点（7.5-8%），但可通过物流、品质溢价弥补。
   • 辅料成本：生熟铝灵活调配，单吨耗天然气80立方米，加工费800-1200元/吨。

3. 仓单情况

   • 企业对交仓持开放态度，但现阶段观望，预计9-10月参考价格安排产线生产交割品。
   • ADC12仓单主要来自前期库存消化，受潮后易氧化发霉，限制储存时间。
   • 下游压铸厂因账期、品牌认证等因素可能降低盘面接货意愿。

投资建议

1. 套利策略：多AD空AL，价差波动区间-1500至+500元/吨，利润兑现预计10月。

   • 中长期看，ADC12/A00价差中枢或下移：废铝报废高峰后生铝供应增加，ADC12需求萎缩，价差走阔。

2. 单边策略：逢低做多，废铝供应紧张提供支撑，ADC12交仓意愿待提升，期现商囤货可能引发逼仓。

风险提示

期货仓单生成速度超预期。