周度观点及策略
- 宏观：美国6月CPI环比增长0.3%，PPI不及预期，美联储9月降息预期上调，美元反弹，市场风险偏好受抑。海外LME交仓带动库存连增，外盘锌价支撑减弱，现货锌价承压。
- 供应：原料方面，加工费连续上涨半年，冶炼厂利润较好，河南炼厂采购需求增长；成品方面，国内冶炼厂开工保持高位，广西某厂检修结束，内蒙古某大厂检修或将结束，云南某厂月底检修，整体供应量仍以增为主，社会库存或继续累增。
- 需求：淡季氛围短期难改，政策支撑下个别板块市场情绪稍有提振，但实际订单未见改善，下游采购意愿低。分板块看：
- 氧化锌：开工率变化不大，基本面支撑薄弱，高温影响下销售压力增大，采购以刚需为主，价格上涨受限，短期开工率难有回升。
- 锌合金：开工率小幅下降，华东及华南高温导致终端需求缩量，刚需仍存但接单难有明显增量。
- 镀锌板：受“反内卷”政策影响，开工率有所上行。
- 库存：整体库存低位，截至7月18日，LME锌交割库存11.91万吨，上期所库存11361吨，库存积累但低位徘徊。
- 总结：锌市需求不足是核心矛盾，供应增量明显，锌价受基本面影响趋弱，关注宏观扰动。
- 策略：建议期货zn2509逢低做多，企业逢高价卖出虚值看跌期权保护库存。
行情要点
- 锌精矿港口库存维持高位，炼厂采购积极性不高，7月收货基本结束，市场以发货为主。
- 宏观多空博弈，国内临近7月底政治局会议，利好政策预期仍在，“反内卷”政策带动部分品种反弹，但政策落地效果及时间仍需关注；关税扰动降低但存在，美联储降息预期影响投资者情绪，短期锌价或将维持震荡，关注宏观情绪指引。
- 国内冶炼厂维持较高开工水平，下周北方某大厂检修结束，天津仓库库存将继续增加，现货升水快速下滑后趋势暂缓，持货商挺升水情绪，下游采购意愿低，实际成交偏弱。
产业链结构
- 期现市场：期货价格图表显示锌价震荡，LME和上期所库存低位徘徊。
- 库存：LME锌交割库存、上期所库存、锌成品库存、锌矿港口库存图表均显示库存低位或高位徘徊。
- 供给端：全球锌矿产量、锌矿价格、锌精矿加工费均价、精炼锌价格、全球精炼锌产量、精炼锌进口量图表显示供应增量趋势。
- 需求端：镀锌板卷产量、锌合金产量、氧化锌开工率、房地产数据、中国汽车产量图表显示需求淡季，终端需求疲软。
- 其它：沪伦比价、硫酸价格图表显示相关价格走势。
研究结论
- 锌市核心矛盾是需求不足，供应增量明显，价格受基本面影响弱，关注宏观扰动。
- 短期锌价或将维持震荡，建议期货zn2509逢低做多，企业可使用期权保护库存。
- 宏观政策预期、供需基本面变化是关键影响因素。
