锌周报：宏观带动盘面上行

周度观点及策略

• 宏观：国内“供给侧改革”持续发酵，煤炭生产核查消息支撑大宗商品情绪，海外关税谈判进展缓慢，美国下半年通胀或加剧。国内宏观利好提振沪锌盘面，“去产能”、“反内卷”政策及基建项目提振市场情绪，7月底政治局会议受关注。
• 供应：原料库存正常周转，整体25天以上，下月TC或上调50-100元/吨。成品端，河南新增产线日产量400-500吨，内蒙古炼厂检修结束恢复日产量250吨，云南炼厂计划检修，下周国内锌锭供应增量。
• 需求：黑色系期货上涨带动镀锌开工，合金及氧化锌开工仍淡。氧化锌厂家开工率持续下滑，下游销售压力大，采购刚性，生产放缓；锌合金厂家开工率下降，下游需求薄弱，订单欠佳；镀锌板开工率受“反内卷”影响上行。
• 库存：整体低位，LME锌交割库存11.57万吨，上期所库存13289吨，库存低位徘徊。
• 总结：国内宏观利好引领盘面，预计沪锌高位震荡，或再上涨，但需警惕宏观情绪消化后的资金调转。
• 策略：建议期货zn2509逢低做多，企业逢高价卖出虚值看跌期权保护库存。

行情要点

• “反内卷”持续，焦煤核查支撑大宗情绪，LME0-3锌转为Back结构，锌市资金集中增加，锌价偏强。
• 现货市场成交冷清，下游畏高观望，现货升水下滑，贸易商惜售，锌锭社会库存累增速度不及预期，成交以贸易间流转为主。
• 国务院发布农村公路条例，需求预期提升，有色金属周内善涨。

产业链结构

• 期现市场：期货价格图表显示沪锌及LME锌价格走势，现货价格图表显示精炼锌价格。
• 库存：期货库存图表显示上期所库存，现货库存图表显示锌成品及港口库存。

供给端

• 矿端：全球锌矿产量、锌矿价格、锌精矿加工费均价图表。
• 精炼锌：精炼锌价格、全球精炼锌产量、精炼锌进口量图表。

需求端

• 镀锌：消费结构、镀锌板卷产量图表。
• 锌合金：锌合金产量图表。
• 氧化锌：氧化锌开工率图表。
• 终端需求：房地产数据、中国汽车产量图表。

其它

• 比价及基差：沪伦比价图表。
• 其它价格：硫酸价格图表。