宏观周报：美国软硬经济数据同步改善，国内积极定价供给端政策

核心观点与关键数据

海外宏观

1. 美国CPI、PPI降温：6月美国CPI同比3.7%（预期2.7%），核心CPI同比2.9%（预期3.0%），显示通胀压力有所缓解，但关税传导初现，核心服务通胀仍具粘性。6月PPI同比2.3%（预期2.5%），环比持平，上游价格分化明显，输入型成本压力初现。
2. 美国零售超预期：6月美国零售环比0.6%（预期0.1%），核心零售环比0.5%（预期0.3%），耐用品消费全面回暖，地产链修复明显，但真实消费动能降温风险仍存。

国内宏观

1. 二季度GDP略超预期，结构问题仍存：二季度GDP同比增长5.2%，投资贡献边际提升，但产能利用率低位徘徊，通缩压力持续，供给侧政策加速酝酿。
2. 6月社零不及预期：6月社零同比4.8%（预期5.6%），餐饮收入同比0.9%（前值5.9%），显示消费政策效用衰减，“以旧换新”政策短期拉动效果减弱。
3. 工业生产好于预期：6月工业增加值同比6.8%（预期5.6%），制造业表现亮眼，41个大类行业中有36行业增加值保持同比正增长。
4. 固定资产投资不及预期：6月固定资产投资同比2.8%（预期3.7%），地产投资同比-11.2%，制造业投资同比7.5%，基建投资同比8.9%，民间投资同比-0.6%，民营经济信心仍有待加强。

大类资产表现

• 权益：万得全A、上证指数等主要指数表现平稳。
• 债券：国内国债收益率下行，美债收益率整体上行。
• 商品：南华商品指数、CRB商品指数等表现分化。
• 外汇：美元兑人民币、欧元兑人民币等汇率波动。

高频数据跟踪

• 国内：百城拥堵指数、30城商品房成交面积、乘用车销量等数据显示经济活动平稳。
• 海外：红皮书商业零售销售、美债利差倒挂幅度、彭博美国金融条件指数等数据显示海外经济面临压力。

本周重要经济数据及事件

• 中国：一年期、五年期贷款市场报价利率，消费者信心指数，成屋销售数据等。
• 美国：谘商会领先指标，红皮书商业零售销售，初请失业金人数，耐用品订单数据等。
• 欧元区：制造业PMI，服务业PMI，综合PMI，欧洲央行利率决议等。