2025年6月金融数据点评：6月金融数据偏强，信贷结构改善

核心观点与关键数据

6月金融数据表现强劲，新增信贷和社融均同比多增，好于市场预期。主要原因是5月降息降准落地，6月央行持续实施中期流动性净投放，降低企业和居民融资成本，改善信贷可获得性；同时，政府债券发行高峰期拉动社融走高。当月票据冲量现象缓解，企业短贷同比大幅多增，信贷结构改善。

上半年数据回顾

上半年新增贷款同比少增3500亿，主要受地方政府债置换地方融资平台贷款影响。若剔除置换因素，实际贷款投放力度强于去年同期。上半年新增社融同比多增4.7万亿，主要受政府债券融资拉动，显示融资需求增量主要来自政府加杠杆。

6月具体数据表现

• 新增人民币贷款：2.24万亿，环比多增1.62万亿，同比多增1100亿，结束连续两个月同比少增态势。
  • 企业贷款：中长期贷款同比多增400亿，短期贷款同比多增4900亿，票据融资同比少减3716亿。
  • 居民贷款：中长期贷款同比多增151亿，短期贷款同比多增150亿。
• 新增社会融资规模：4.20万亿，环比多增1.91万亿，同比多增9008亿，社融存量增速加快至8.9%。
  • 主要拉动项：政府债券融资同比多增5032亿，其他分项如外币贷款、信托贷款等同比多增。
• 货币供应：
  • M2：同比增长8.3%，增速比上月末高0.4个百分点，主要受新增贷款多增、存款派生加快以及去年同期基数偏低影响。
  • M1：同比增长4.6%，增速较上月末高2.3个百分点，主要受企业短期贷款多增、政府债券发行、促消费政策以及低基数影响。

研究结论与展望

• 未来金融支持力度将强化：预计7月新增社融持续同比多增，下半年新增贷款有望恢复同比多增。
• 货币政策走向：短期内降准降息可能性不大，但下半年央行可能继续实施降息降准，并恢复公开市场国债净买入。全年新增信贷、社融有望恢复一定规模同比多增。
• 经济背景：国内物价水平偏低，扩内需政策不会松劲，货币政策在“适度宽松”方向有充足空间。