周度观点及策略
- 宏观：外围主要影响因素包括特朗普政府的贸易保护政策、美联储政策分歧以及美元升势，但中国经济数据稳健复苏和强政策预期支撑铝价维持偏强走势。
- 供应：几内亚雨季可能影响铝土矿发运，但进口铝土矿价格松动，前5个月进口量大幅增加，供应充足。氧化铝运行产能上升，新产能投放计划存在，电解铝产量增产空间有限。
- 需求：季节性淡季影响下游需求，传统终端疲软，光伏开工率下降，但新能源汽车高增长。进入三季度后传统旺季需求将回升，铝价底部支撑强。
- 库存：LME库存回升，国内铝锭社会库存低位。
- 观点：铝价维持偏强走势。
- 策略：滚动做多，沪铝2509参考支撑位20000元/吨。
期现市场
- 国内铝期现货价格及升贴水图显示价格稳中有升。
- 伦铝及进口盈亏图显示伦铝走势及进口利润情况。
供给及库存
- 铝土矿：CIF价格持稳，进口量大幅增加。2025年1-6月进口量同比增长33.6%，2024年同比增长12.3%。几内亚和澳大利亚是主要进口来源国。
- 氧化铝：价格持稳，利润改善，运行产能上升。2025年6月产量同比增长7.8%，1-6月累计同比增长9.3%。1-5月进口量同比减少85.4%，出口量同比增加79.4%。
- 电解铝：运行产能小幅增加，增产空间有限。2025年6月成本持稳，利润上行，加权平均完全成本为16390元/吨，平均利润为4054元/吨。2025年6月产量同比增长3.4%，1-6月累计同比增长3.3%。
- 进出口：2025年5月进口量环比减少，同比增长41.4%。1-5月累计进口量同比减少3.7%，出口量同比增长215.6%。2024年进口量同比增长38.5%，出口量同比减少19.4%。
- 库存：LME铝锭库存为42.35万吨，国内电解铝社会库存为47.10万吨。
初加工及终端市场
- 铝合金锭：2025年6月产量同比增长18.8%，1-6月累计同比增长14.6%。
- 铝材铝棒：2025年6月产量同比增长0.7%，1-6月累计同比增长1.3%。
- 进出口：2025年1-5月进口量同比下降6.9%，出口量同比下降5.1%。2024年出口量同比增长17.4%。
供需平衡表及产业链结构
- 全球供需平衡：2025年海外氧化铝新增产能共计660万吨，预计全球维持紧平衡。
- 产业链结构：海外小幅紧缺，国内呈小幅过剩局面。
研究结论
- 铝价维持偏强走势，主要受供应端增产有限、需求端旺季预期支撑。
- 滚动做多策略，沪铝2509参考支撑位20000元/吨。
