科创债ETF规模激增，带动科创债成交火热，成分券表现更佳。7月17日首批10只科创债ETF上市，申购规模大增475亿元，总规模增至765亿元，7月18日进一步增至883亿元。科创债成交笔数创历史新高，7月14-18日高达1520笔，占普信债比例达18%。成分券收益率下行幅度更大，7月18日相比11日，科创债各期限平均下行幅度均大于非科创债，3-5年和5年以上分别多下行1.9bp和2.5bp。科创债ETF成分券平均下行幅度更大，各期限在3-6bp。
市场关注科创债是否还能追。科创债ETF规模增长形成良性循环，但科创债已被“超买”，若ETF规模增长乏力，成分券下行空间有限。当前成分券收益率和信用利差处于历史低位，性价比不高，建议关注非成分券投资机会。非成分券存在流动性溢价，导致与成分券存在价差，目前价差偏高，若债市平稳，价差可能收窄。重点关注同一发行人科创债非成分券、非科创债相比成分券的价差机会。
银行资本债方面，7月14-18日收益率全线下行，利差大多收窄，2-3年银行资本债和低等级永续债表现占优。4-5年大行资本债表现偏弱，永续债利差小幅走扩1bp。银行资本债信用利差已到偏低位置，1-2年利差多处于2021年以来最低水平，3-5年利差分位数在10%以内，10年利差分位数在20%以内。短期内债市方向不明朗，但央行呵护资金面，不必过于悲观。当前基金久期已抬升至历史性高位，银行资本债信用利差保护偏薄，策略上不宜太过激进。震荡行情中持有4-5年大行资本债或更灵活。短久期下沉考虑3年AA永续债和2年AA-银行资本债，收益率在1.95%-2.06%之间，利差也有一定压缩空间。
城投债方面，7月1-20日单月净融资或转正，高等级占优。7月发行2715亿元，到期2392亿元，实现净融资323亿元，同比仍下降621亿元。一级发行热度不减，全场倍数3倍以上占比仍保持在六成。城投债一级发行期限方面，3年以上占比增至48%。发行利率全线下行，1年以内、1-3年、3-5年和5年以上分别较6月下降7bp、6bp、14bp和18bp。二级市场方面，城投债收益率普遍下行，信用利差大多收窄，中高等级3Y、中低等级10年表现占优。科创城投债表现突出，7月14-18日成交平均低估值近5bp，3-5年科创城投债低估值幅度最大，达到6.7bp。
产业债方面，7月发行5071亿元，同比增加380亿元，净融资2252亿元，同比增加1046亿元。发行情绪小幅转弱，全场倍数3倍以上占比持平于30%。5年以上长久期发行占比明显下降。发行利率全线下行，3-5年下行幅度更大。7月产业债3-5年发行利率为1.99%，较6月下行9bp。成交方面，产业债买盘情绪回暖，TKN占比由69%环比上升至74%，低估值占比从49%升至67%。成交小幅缩久期，5年以上成交占比环比下降5pct至18%，而1-2年、2-3年和3-5年占比环比分别增加1pct、5pct、1pct至13%、24%和17%。高评级成交占比小幅下降，AAA-及以上占比环比下降3pct至53%，AA-占比环比上升1pct至17%。
