基础化工行业点评报告：科思创德国工厂发生火灾，TDI价格快速上升，或带动MDI价格提升

事件与影响

2025年7月16日，科思创德国工厂发生火灾，导致其TDI产能30万吨/年、氯气产能48万吨/年等受影响，且下游生产装置因氯气供应中断而被迫停车。科思创的聚氨酯分散体(PUD)和聚醚多元醇装置也因安全原因停车。

TDI价格分析

1. 供给受限：欧洲TDI产能占全球产能的16%，主要由科思创德国工厂（占欧洲产能55%）和万华匈牙利BC工厂（占欧洲产能25%）提供。科思创工厂停产，加上国内万华福建装置未复工、新疆装置检修，短期产量跟进有限。龙头企业封盘控量策略加剧货源紧张。
2. 价格上行：截至2025年7月18日，国内TDI市场均价14913元/吨，较前一日上涨850元/吨（涨幅6.04%）。短期TDI价格继续上升，Q3需求旺季或推高价格至新高，Q4预计回落但仍高于事故前水平。长期来看，国内TDI企业新增产能落地后，价格中枢将回落。

海外TDI产能收缩与出口

1. 海外产能关停：2023年初巴斯夫关闭德国TDI装置（30万吨/年）、2023年日本东曹停止日本Nanyo TDI生产（2.5万吨/年）、2024年10月阿根廷Petroquímica Río Tercero公司关停TDI装置（2.8万吨/年），三井化学日本大牟田TDI装置计划永久性缩减产能至5万吨/年。
2. 出口增长：2025年5月中国TDI出口量达5.16万吨（同比+98.45%），创单月新高。原因包括海外产能缩减、美国关税窗口期刺激及东南亚需求旺盛。预计海外产能缩减将推动行业景气回升，中国企业市场份额提升。

MDI价格分析

1. 替代效应：TDI和MDI下游均可用于聚氨酯泡沫，TDI价格上涨时下游可能转向MDI，间接提振MDI需求。截至2025年7月18日，聚合MDI市场均价15200元/吨，较前一日上涨200元/吨（涨幅1.33%）。
2. 价格趋势：短期MDI价格小幅上涨，Q3旺季继续上升，Q4预计回落但仍高于当前水平。长期来看，供需逐渐改善，价格中枢将逐步提升。

相关标的

万华化学（TDI产能111万吨/年，MDI产能380万吨/年）、沧州大化（TDI产能16万吨/年）、华鲁恒升（规划TDI产能30万吨/年）。

风险提示

海外供应恢复时间不确定性；下游需求不及预期。