LPG周报：需求负反馈显现，LPG相对原油走弱

核心观点与逻辑

• 供应端：国产LPG产量下降，进口到船量减少，供应整体偏宽松。
• 需求端：化工需求（PDH、MTBE、烷基化油）利润修复，但民用需求进入传统淡季，整体需求表现不佳，存在负反馈风险。
• 价格走势：LPG价格跟随原油波动，但中长期易跌难涨，CP价格或维持震荡。

关键数据

• 供应：国产炼厂常减压开工率波动，2025年预期下降；进口量下降，主要来源国为美国、卡塔尔、沙特阿拉伯、阿联酋；港口库存和厂内库存均有所增长。
• 需求：华南、华东、山东地区产销率下降，显示需求疲软；PDH开工率和利润回升，对需求有一定支撑。
• 价格：民用气价格和醚后碳四价格均下跌；进口成本（CP远月及当月价格）跟随外盘和原油价格波动；下游MTBE、烷基化汽油、顺酐等价格也呈现下降趋势。
• 库存：港口库存和厂内库存均增长，库容比上升。
• 价差：LPG主力合约基差和连一-连二价差波动。

研究结论

• 短期：供应端延续下降态势，但需求无乐观表现，进口到船量减少或带动港口库存减量，价格继续下跌。
• 中长期：供给充裕，需求疲软，LPG期价易跌难涨。
• 策略：期货策略逢高试空。
• 风险提示：贸易战突发情况、调油旺季超预期。