钢铁行业周报：需求持续走弱 负反馈再现

本周行情回顾： 中信钢铁指数报收1811.54点，下跌4.18%，跑输沪深300指数0.11pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第19位。 重点领域分析： 钢材产量回落，周表观消费持续走弱。本周全国高炉产能利用率与五大品种钢材产量环比回落，国内247家钢厂高炉炼铁产能利用率为84.0%，环比-1.7pct，同比-4.5pct；71家电弧炉产能利用率为47.0%，环比+0.1pct，同比-15.0pct；国内五大品种钢材周产量为906.5万吨，环比-1.7%，同比-15.1%；本周钢厂在利润下行背景下检修及减产力度增强，民营占比较高的建材产量降幅明显，同时电炉开工率止跌企稳，钢材供给仍处于逐步减量状态；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1432.7万吨，环比-2.4%，同比-6.0%，周钢厂库存为610.3万吨，环比-2.1%，同比-3.4%，本周总库存连续第三周下降，环比回落2.3%，当前钢厂与社会库存均同比转负，钢厂库存下降主因为产量下滑，而社库中仍延续建材去库、板材累库特征；由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材表观消费本周为954.4万吨，环比-2.8%，同比-11.4%，在高温多雨天气影响下，钢材需求持续走弱，其中螺纹钢表观消费周环比-2.2%，同比降至-16.8%，当前淡季时段内需求持续转弱打压市场交易情绪，周内产业链负反馈再现，钢铁上下游产品价格快速下跌，继续关注后续地产施工回升预期、基建投资高增、制造业相关需求回升预期的兑现程度；本周建材日均成交量降至13.1万吨，环比-15.4%，现货交易情绪指标与需求同步回落；本周钢材铁矿及双焦期现货价格大幅下跌，主流钢材长流程即期毛利及原料滞后三周毛利显著回落，电炉利润略有回升； 月度数据供需双弱，钢企上半年盈利普遍下行。据统计局数据，6月钢厂日均生铁、粗钢、钢材月环比变动幅度分别为-1.3%、-2.9%、-0.2%，低利润背景下钢厂被动减产力度有限，按照产量与库存数据统计的6月五大品种钢材需求环比再降4.6%；下游主要耗钢行业分化明显，其中地产新开工、施工与竣工面积数据再度恶化，商品房销售数据小幅改善，基建投资增速提升，而制造业中钢铁下游行业工业增加值环比普遍改善；根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为13.9%，亏损钢厂比例再度增加，截至7月16日共有29家上市钢企披露半年度业绩预告，其中23家上市钢企净利润预减或首亏，占比接近八成； 不锈钢加工标的估值优势突出，管材持续受益与油气景气及基建高增预期。近期不锈钢加工标的估值优势明显，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的有望受益于油气行业景气周期以及基建投资高增趋势。 投资策略。短期需求再度转弱，钢材与原料价格大幅下跌，淡季需求背景下负反馈再现，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加地产、基建、汽车等行业利好政策不断出台，供需形势有望逐步改善，随着铁矿等原料供给逐步宽松，钢厂盈利或进一步上行，钢铁板块处于估值和供需结构底部状态，继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份，显著受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管；建议关注低估值、具有显著区位优势的新钢股份与华菱钢铁、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份；受益于油气及核电景气周期的久立特材、金洲管道也值得长期关注。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：高炉持续减产，电炉开工企稳 本周，全国高炉产能利用率环比回落，电炉产能利用率企稳。本周钢厂在利润下行背景下检修及减产力度增强，民营占比较高的建材产量降幅明显，同时电炉开工率止跌企稳，钢材供给仍处于逐步减量状态； 国内247家钢厂炼铁产能利用率为84.0%，环比-1.7pct，同比-4.5pct； 唐山高炉产能利用率回落至71.5%，环比持平，同比+6.4pct； 71家电弧炉产能利用率回落至47.0%，环比+0.1pct，同比-15.0pct； 五大品种钢材周产量为906.5万吨，环比-1.7%，同比-15.1%； 螺纹钢周度产量为245.6万吨，环比-3.5%，同比-30.8%； 热卷产量为311.9万吨，环比-0.2%，同比-4.8%。 据统计局数据，6月钢厂日均生铁、粗钢、钢材月环比变动幅度分别为-1.3%、-2.9%、-0.2%，低利润背景下钢厂被动减产力度有限，按照产量与库存数据统计的6月五大品种钢材需求环比再降4.6%；下游主要耗钢行业分化明显，其中地产新开工、施工与竣工面积数据再度恶化，商品房销售数据小幅改善，基建投资增速提升，而制造业中钢铁下游行业工业增加值环比普遍改善；根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为13.9%，亏损钢厂比例再度增加，截至7月16日共有29家上市钢企披露半年度业绩预告，其中23家上市钢企净利润预减或首亏，占比接近八成。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存继续回落 本周，五大钢材品种社会库存环比回落，本周总库存连续第三周下降，环比回落2.3%，当前钢厂与社会库存均同比转负，钢厂库存下降主因为产量下滑，而社库中仍延续建材去库、板材累库特征； 五大品种钢材周社会库存为1432.7万吨，环比-2.4%，同比-6.0%； 螺纹钢周社会库存727.2万吨，环比-5.5%，同比-12.1%； 热卷社会库存285.0万吨，环比+3.4%，同比-2.3%； 本周，五大钢材品种钢厂库存继续下行； 五大品种钢材周钢厂库存为610.3万吨，环比-2.1%，同比-3.4%； 螺纹钢周钢厂库存311.7万吨，环比-3.1%，同比-4.0%； 热卷钢厂库存89.7万吨，环比+0.3%，同比-13.9%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：高频需求与成交量再度走弱 本周五大品种表观消费量环比走弱，在高温多雨天气影响下，钢材需求持续走弱，其中螺纹钢表观消费周环比-2.2%，同比降至-16.8%，当前淡季时段内需求持续转弱打压市场交易情绪，周内产业链负反馈再现，钢铁上下游产品价格快速下跌，继续关注后续地产施工回升预期，以及基建投资高增、制造业相关需求回升预期的兑现程度； 五大品种钢材周表观消费为954.4万吨，环比-2.8%，同比-11.4%； 螺纹钢周表观消费298.2万吨，环比-2.2%，同比-16.8%； 热卷周表观消费302.2万吨，环比-2.4%，同比-7.0%。 本周建材日均成交量回落； 全国建筑钢材日成交量均值为13.1万吨，环比-15.4%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：矿价大跌，焦炭第三轮提降落地 铁矿方面：本周铁矿价格在铁水产量回落、终端需求低迷以及地产悲观预期影响下大跌； 海外矿山财年末和季末冲量影响结束，澳巴铁矿发运环比有所回落，但前期高发运带来本周到港量大幅增加，创出三年同期新高，同时钢厂减产情况增多，疏港量维持低位，铁矿港口库存快速累库，供需格局扭转，预计后续铁矿基本面或持续走弱； 普氏62%品位进口矿价格指数100.3美元/吨，周环比-12.1%，同比-54.8%； 澳洲发运量1583.8万吨，环比-5.8%，同比+10.9%； 巴西发运量563.0万吨，环比-21.7%，同比-8.9%； 北方港口到港量1448.6万吨，环比+28.1%，同比+30.9%； 45港口日均疏港量274.3万吨，环比-5.0%，同比-3.5%； 45港口铁矿港口库存1.30亿吨，环比+3.0%，同比+1.4% 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为24天，环比持平，同比-4天； 焦炭方面：本周焦炭现货第三轮提降落地，焦企产能利用率持续下滑，焦炭总库存较上周略有回升，随着钢厂减产持续，原料端悲观情绪蔓延，预计短期双焦价格偏弱走势持续，等待钢材终端需求持续好转信号； 天津港准一级冶金焦报价为3010元/吨，周环比持平，同比+4.9%； 全国230家独立样本焦企产能利用率73.4%，周环比-2.2pct，同比-0.6pct； 焦炭加总库存936.8万吨，周环比+0.8%，同比-10.5%； 焦炭钢厂可用天数12.1天，周环比+0.2天，同比-2.0天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45铁矿港口库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材价格大跌，即期利润下行 现货价格方面：本周钢材现货价格大跌，对应主力合约期价同步下行，螺纹钢基差显著扩大，在需求显著回暖前，预计钢价继续维持偏弱走势； Myspic综合钢价指数为144.8，周环比-9.1%，同比-28.5%； 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3720元/吨，周环比-9.9%，同比-28.1%； 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3780元/吨，周环比-11.1%，同比-28.3%； 螺纹钢现货基差为191元/吨，周环比+137元/吨； 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3860元/吨，周环比-8.1%，同比-32.1%； 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3600元/吨，周环比-14.9%，同比-38.7%； 热轧卷板现货基差24元/吨，周环比持平； 成本及毛利方面：本周华东长流程钢材现货即期毛利与原料滞后三周毛利环比继续回落； 电炉方面，废钢价格大幅下跌，短流程钢材毛利有所改善，整体来看，钢厂盈利仍处于低位水平； 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4151元/吨与4377元/吨，毛利分别为-371元/吨与-777元/吨； 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4450元/吨与4676元/吨，毛利分别为-670元/吨与-1076元/吨； 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2320元/吨，周环比-18.3%，同比-29.7%； 短流程螺纹即期现货成本为3794元/吨，毛利为+156.4元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3228.06点，下跌3.81%，沪深300指数报收4248.53点，下跌4.07%。 中信钢铁指数报收1811.54点，下跌4.18%，跑输沪深300指数0.11p Ct