短剧出海，不止于“奈飞平替”

海外短剧市场规模预计可达千亿美金，核心驱动因素包括需求侧的人群、国家拓展及IA模式占比提升。国内市场已验证相关逻辑，用户数和增速超国内电影票房。海外市场起步晚但增速迅猛，发展逻辑与国内相似，长期规模或超242亿美金。

增长曲线分两个阶段：应用下载量提升和DAU/MAU提升，后续关键在于用户转化收入。东南亚、拉美和日韩下载量快速增长预示市场爆发。IA模式占比提升类似国内趋势，预计海外市场免费模式占比将上升。

供给侧制约因素为产能有限，北美年产能仅约1000部，但正逐步提升。优秀公司等计划通过加大投入提升产能。海外竞争格局优于国内，APP模式下用户留存更强，流量结构分散，买量成本较低。

长期利润率有望提升，目前处于盈亏平衡阶段，买量成本下降是关键。海外市场主要由国内公司主导，Realshot领先，张abox在东南亚表现较好。未来竞争将向头部集中，新兴公司面临生存挑战。

MPU公司内容成本占3%，渠道成本占27%，经营利润率-33%，主要成本压力来自销售费用率63%。买量成本下降空间源于留存率提升、内容库延长停留时间和品牌效应。长期净利率预计15-20%，乐观超20%。

推荐投资标的有中文在线（领先优势）、昆仑万维（海外布局）、赤子城（强劲增长），以及掌阅科技和阅文集团（国内布局并探索海外）。