南华铝产业风险管理日报：库存累库去库反复，沪铝难以摆脱震荡局面20250718

核心矛盾与观点

• 电解铝：供给接近行业上限，需求端订单淡季下降明显，铝价高位抑制采购，库存（铝锭）累库去库交织，价格震荡。短期维持震荡，推荐双卖策略，中长期偏空。
• 铸造铝合金：废铝价格高位提供成本支撑，但需求淡季且预期走弱，产能过剩压制价格。期货跟随沪铝波动，价差拉大时可考虑多铝合空沪铝套利，建议正套。

关键数据

• 波动率：当前波动率历史百分位（3年）53.57%（氧化铝）、28.90%（沪铝）、3.57%（铝合金）。
• 套保建议：
  • 氧化铝：主力期货合约卖出75%（3200元/吨），暂无期权操作。
  • 沪铝：主力期货合约双向操作（卖出20700元/吨，买入19900元/吨），暂无期权操作。
  • 铝合金：主力期货合约双向操作（卖出19200元/吨，买入20500元/吨），暂无期权操作。
• 库存与价格：
  • 沪铝主力合约：最新价20510元/吨，日涨跌+50.47%；伦铝（3M）25891美元/吨，日涨跌+0.52%。
  • 库存拐点：铝棒先累库，铝锭库存受下游拿货及发运影响，累库去库交织。

利多与利空因素

• 电解铝：
  • 利多：供应增量有限、库存低位。
  • 利空：终端订单下降、下游开工率低、社会库存增加。
• 铸造铝合金：
  • 利多：废铝紧张，成本支撑强。
  • 利空：需求走弱预期、产能过剩。

研究结论

• 短期铝价震荡，中长期偏空；铝合金跟随沪铝波动，价差套利及正套操作空间存在。