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非必需性消费流水持续领跑，超品店拓展顺利

2025-07-18 韩亦佳,马睿晴兴证(香港) ZLY

核心观点与关键数据

361度主品牌线下流水同比增长约10%，童装线下流水同比增长约10%，电商流水同比增长约20%。Q2行业压力增加，361度流水保持领跑。超品店拓展顺利，经销商开店积极，定位一站式运动零售空间，面积约800-1000平，统一采用橙色设计，品类丰富，客流量稳定，费用率相对节约。上半年推出首款超品店专供款碳板跑鞋千行1.0，定价379元，下探碳板跑鞋价格带，夯实品牌质价比优势。上半年新开店39家超品店至49家，公司维持全年开店80-100家超品店指引。

研究结论

361度深耕下沉市场，高质价比产品推新速度稳定、持续投入赛事资源&社群运营，夯实高质价比优势，超品店新店态进一步拉动动销，终端流水韧性优于行业。预计公司25/26/27年归母净利分别同比+12.8%/+11.9%/+10.6%至12.96/14.49/16.04亿元，上调至“买入”评级。

风险提示

国内消费环境疲弱，竞争加剧，童装发展不及预期。

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公司点评：Q2流水增速优异，超品店拓展迅速

第二季度流水增长双位数，超品店拓展至49家

第四季度流水维持双位数增长，国内超品店拓展至126家

第三季度流水保持双位数增长，超品店拓展至93家

Q1流水增长良好，超品店持续落地

消费行业动态分析：非必需性消费行业跑赢大盘