2025年下半年全球经济展望：关税壁垒下的全球新均衡之路

2025年上半年，特朗普的关税政策引发全球经济新变局，打破原有新均衡体系。下半年，全球产业体系将在混乱中探索新均衡。

美国： 经济软着陆遇颠簸，叙事转变。一季度GDP意外收缩，主要受“抢进口”和消费信心下降影响。消费下滑主因关税扰动和预期减弱，住房市场二次降温，就业市场逐步降温。通胀受关税传导回升，美联储降息预期延后，9月是否开启降息仍存争议。下半年经济走势将更平稳，关税收入回升，财政赤字或趋向平稳可控，减税效果有望支撑经济，市场回暖提供财富效应和消费信心，贸易谈判有望达成成果。

欧洲： 经济复苏放缓。一季度欧元区经济扩张，但下半年或放缓。关税政策对消费信心产生冲击，就业市场稳健但消费者信心低迷。非核心国家工业生产复苏，核心国家依旧低迷。美英谈判率先取得阶段性成果，美欧谈判仍在继续，欧元区下半年或放缓扩张趋势。通胀持续下行，但地缘政治风险带来不确定性，欧元区或还有一次降息，英国央行将继续降息。

日本： 经济显滞胀特征，央行被迫保持定力。一季度日本经济意外收缩，消费支撑不足且外需转弱。工业生产缓慢复苏，但近期因关税预期转弱。家庭消费回暖，但商业零售转弱，贸易战开始影响消费信心。工资收入出现放缓迹象，或影响未来消费。核心通胀压力加大，主要受食品价格上涨推动。美日贸易谈判陷入僵局，美国对日本加征25%关税，日本经济走向不确定性较大，下半年经济或有限放缓，通胀或高位缓慢回落。日本央行货币政策将保持灵活谨慎，或根据美日谈判和经济形势调整利率和缩表计划。