杀虫剂及杀菌剂量价齐升，半年度业绩或显著增长

核心观点与关键数据

利民股份发布2025年半年度业绩预增公告，预计上半年归母净利润2.6-2.8亿元，同比增长719%-782%；扣非归母净利润2.47-2.68亿元，同比增长770.37%-844.37%。单季度看，预计2025Q2归母净利润1.52-1.72亿元，同比增长278%-327%，环比增长40%-59%；扣非归母净利润1.52-1.73亿元，同比增长297%-352%，环比增长59%-81%。

业绩增长主要得益于杀菌剂、杀虫剂产品量价齐升：

• 杀菌剂：南美大豆锈病爆发带动百菌清价格同比上涨69%，代森锰锌价格同比增长9%。
• 杀虫剂：阿维菌素和甲维盐复配制剂市场需求增加，价格同比上涨25%/27%。

战略布局与成长空间

公司积极布局AI+合成生物，2024年合成生物学实验室与氟化学实验室投用，首个含氟杀虫剂“氟吡菌酰胺”完成田间试验并计划2025年量产；与绿信诺生物合作开发小肽生物农药，标志着“合成生物”战略进入产业化阶段。同时，通过控股51%的德彦智创平台搭建AI基础设施，实现新分子预测与试错成本优化，显著提升农药创制效率。子公司德彦智创与巴斯夫中国达成战略合作，推进新农药创制、登记及商业化。

研究结论与评级

预计2025-2027年营业收入分别为51.1/55.5/59.9亿元，同比增速分别为+21%/+9%/+8%；归母净利润分别为5.1/5.7/6.5亿元，同比增速分别为+528%/+12%/+12%；EPS分别为1.16/1.30/1.46元/股，3年CAGR为99%。考虑核心产品处于涨价通道，公司收入增速可观，且积极布局合成生物学、AI+农药创制，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争风险；原材料价格波动风险；生产安全风险；汇率波动风险；极端气候风险与农业周期风险。