巨化股份2024年年报及2025年一季报点评：制冷剂量价齐升，业绩大幅增长

核心观点与关键数据

巨化股份2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩大幅增长，主要得益于制冷剂价格上涨和配额优势。2024年，公司实现营业收入244.62亿元，同比增长18.43%；归母净利润19.60亿元，同比增长107.69%。2025Q1，公司实现营业收入58.00亿元，同比增长6.05%；归母净利润8.09亿元，同比增长160.64%。

行业景气与竞争优势

制冷剂行业在配额制和下游需求增长的推动下进入景气周期。巨化股份作为行业龙头，制冷剂配额占比较高，2025年HCFCs生产配额占全国26.10%，HFCs生产配额占全国39.60%。公司2024年实现致冷剂外销35.30万吨，均价26764.50元/吨，同比增长32.69%；2025Q1，致冷剂外销6.98万吨，均价37503.74元/吨，同比增长58.08%。

投资建议与预测

三代制冷剂配额方案落地，行业景气开启上行通道。公司高端含氟新材料需求旺盛，多种高附加值产品即将放量，未来盈利能力有望进一步提升。预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为291.35/324.65/350.15亿元，增速分别为19.1%/11.4%/7.9%；归母净利润分别为48.84/56.70/61.80亿元，增速分别为149.2%/16.1%/9.0%。维持“买入”评级。

风险提示

需关注制冷剂行业政策变化、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动以及在建项目进展不及预期等风险。