2025年6月经济数据点评：出口支撑生产，投资和消费偏弱

2025年上半年中国经济增长稳中向好，上半年GDP同比增长5.3%，超过全年5%的目标。二季度GDP同比增长5.2%，超市场预期，但较一季度回落0.2个百分点。

核心观点与关键数据：

1. 出口支撑生产：外需韧性支撑出口链，尤其对东南亚、非洲等新兴市场出口加快，有效对冲对美出口下滑压力。高技术制造业增长较快，上半年同比增长9.5%。但美国关税仍有扰动风险，下半年出口压力或边际增大。
2. 内需消费改善：“以旧换新”等消费政策显效，推动内需消费改善。上半年居民人均可支配收入名义增长5.3%，实际增长5.4%，但增速较一季度回落。消费支出名义增长5.2%，实际增长5.3%，增速与一季度持平。
3. 投资增速放缓：上半年固定资产投资同比增长2.8%，连续三个月下滑。基建投资同比增长4.6%，但水利投资拖累增速。房地产投资同比下降11.2%，降幅扩大。制造业投资同比增长7.5%，但增速连续下行。
4. 就业总体平稳：上半年城镇调查失业率平均值为5.2%，较一季度下降0.1个百分点，6月失业率为5%，与5月及2024年同期持平。

研究结论：

• 下半年需扩内需政策加力巩固经济稳增长态势。
• “反内卷”政策有望改善制造业投资。
• 房地产政策重心或在存量提质增效，市场或保持平稳。
• 金融政策将继续支持消费需求培育。

风险提示：国内政策落地不及预期，海外政策和经济超预期变化。