4月经济数据点评：投资弱、消费强，生产平稳

4月经济数据点评

社零增速放缓，居民消费活跃度降低

• 4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，增速较上月放缓。
• 居民消费活跃度略微下降，加杠杆意愿减弱，住户存款同比增速10.7%，住户贷款同比增速3%。
• 家电音像器材类、粮油食品类拉动作用突出，石油及制品类消费较弱，拖累社零增速0.3个百分点。
• 服务消费比实物消费更强势，但增幅差距缩小。

地产市场持续调整

• 1-4月地产销售同比降幅继续收窄，4月商品房销售面积同比下降2.9%。
• 房地产开发投资完成额同比下降10.3%，房屋新开工、施工和竣工面积均下降。
• 土地市场降温，市场投资需求需进一步释放，部分地区去库压力较大。

政府债发力拉动基建投资增速加快

• 4月全国固定资产投资同比增长1.1%，增速放缓。
• 1-4月基建投资（不含电力）同比增长5.8%，政府债拉动力度较大，二季度增速可能继续加快。
• 制造业投资累计增速8.8%，汽车和通用设备制造业投资增速加快，计算机、通信和其他电子设备制造业增速放缓。
• 工业生产增速放缓，1-4月工业增加值增速为6.4%，出口交货值同比降至5.1%。

研究结论

• 投资端：基建投资增速加快，但房地产、汽车企业面临销售压力。
• 消费端：居民和企业贷款需求降低，消费投资活动较谨慎。
• 宏观经济：政府加杠杆支撑下，经济承受住关税冲击，但未来需更多宏观政策支持。

风险提示

• 国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发。