海外市场点评：6月美国CPI的降息“份量”

2025-07-16 陶川,林彦,邵翔,武朔民生证券艳阳天Cathy

核心观点：高利率导致住房需求降温，但核心通胀价格明显反弹，主要受超级核心通胀推动，其中汽车价格持续疲弱形成拖累。
关键数据：
- 6月核心CPI环比上涨0.21%，同比上涨3.02%，为3月以来最高涨幅。
- 汽车价格环比增速持续负区间，行业面临供需双重考验：需求疲弱（去库周期）、前期抢消费透支后续需求、海外汽车出口降价促销。
- 关税影响下，日本对美汽车出口价格下降近20%，但核心商品CPI（服装、家具、休闲产品等）明显上涨，关税实际影响被削弱。
- 6月核心商品CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.7%，为今年最大涨幅。
研究结论：
- 前期低价库存消耗和供给商利润压缩将加速成本转嫁，关税影响或下半年进一步显现。
- 风险提示：美国经贸政策变动、关税扩散导致全球经济超预期放缓。
图表数据来源：Wind、民生证券研究院、ifind、彭博、BOJ、纽约联储。