西域旅游2025年半年度业绩预告点评：短期业绩承压，文旅投增持、董事长换帅，资产整合或加速。
事件：公司预计2025H1实现归母净利润900-1100万元，同比下降62.55%-69.36%；实现扣非净利润850-1100万元，同比下降63.19%-70.78%。
点评：第二增长点旅游演艺尚处于培育期，短期业绩承压。公司通过打造沉浸式“遇见”系列演艺品牌，努力打造第二增长曲线。“遇见喀什”于24年12月开业，“遇见赛湖”于25年暑期试营业，两项目尚处于市场培育与模式探索期，营收规模及盈利能力仍需项目自身及文化品牌的打造及提升；此外，公司针对当前旅游消费市场以及消费结构变化加大投入，双重因素作用导致25H1业绩有所下滑。
新疆文旅投拟增持0.7%-1.35%公司股份。新疆文旅投此前已通过表决权委托拥有公司23.64%的表决权；此次增持提振信心，稳定市场预期，进一步巩固控制权，并为后续科技文旅融合及资产整合提供支撑。
吕美蓉任董事长及战略发展委员会主任委员。吕美蓉曾任新疆文旅投财务总监、新旅资本管理有限公司董事长，财务和资本运作经验丰富，或代表公司治理和战略方向的调整需求，后续或将主导优化公司盈利及推进新疆文旅投资产整合；此次董事会重构强化战略决策也标志着公司从地方国企向省级文旅旗舰的转型加速。
盈利预测：我们预计公司25~27年归母净利润分别为1.05/1.34/1.63亿元，2025年7月15日收盘价对应PE分别为53/42/34倍。西域旅游作为新疆唯一上市旅企，有望成为新疆文旅优质资源整合平台，打造“全域旅游+资本运作”生态。内生来看，天山天池资源禀赋可支持淡季客流扩张，具备深度开发潜力；公司在喀什与赛湖打造演艺项目验证其异地扩张管理能力。外生来看，新疆重视文旅产业发展，股东文旅投旗下文旅资源丰富，有动力和意愿推动西域旅游成为新疆优质文旅项目整合与运营平台，推动新疆旅游一体化进程。
风险因素：宏观环境波动风险，项目建设不及预期，经营管理风险等。
重要财务指标：
- 2023A营业收入305百万元，同比增长198.5%；2024A营业收入304百万元，同比下降0.5%；2025E营业收入预计354百万元，同比增长16.5%。
- 2023A归母净利润106百万元，同比增长1235.2%；2024A归母净利润87百万元，同比下降18.1%；2025E归母净利润预计105百万元，同比增长21.6%。
- 2023A毛利率60.0%；2024A毛利率55.6%；2025E毛利率预计57.1%。
- 2023A净资产收益率ROE14.7%；2024A净资产收益率ROE11.4%；2025E净资产收益率预计13.0%。
- 2025年7月15日收盘价对应PE53倍。
