核心观点与关键数据
电动重卡与工程机械领域
- 电动重卡在经济性和可靠性上优于传统重卡，拉动锂电需求。
- 工程机械领域有电动化潜力，部分地区补贴政策有望全国推广。
- 插混汽车销量占比稳定，电池成本下降、快充技术发展对电池装机量增速产生积极影响。
新能源车出口情况
- 2024年1-4月，中国新能源车出口超26.3万辆，同比增长52%，主要得益于海外市场开拓和品牌认可度提升。
- 下半年出口有望持续走强，欧洲市场因中欧协商降税和新兴市场潜力支撑增长。
- 欧洲新能源乘用车销量1-4月同比增长22%，渗透率提升至24%-26%，下半年因政策刺激（如碳排考核、补贴回温）有望持续回暖。
- 欧洲商用车市场因补贴增长，销量增长47%。
储能领域现状与趋势
- 过去三年，储能需求在全球（尤其美欧）因价格下跌呈现抢装态势。
- 下半年，美国关税降低、欧洲高电价叠加补贴将驱动工商业储能需求，行业韧性显现。
- 国内市场短期因政策调整可能波动，但部分省份仍存在鼓励政策拉动需求。
- 美国市场储能电池发货量预计下半年持续增长，中长期看风光装机扩散将打开需求空间。
- 欧洲户用光储需求因电价高位和事件催化（如西班牙大停电）增长，工商储因补贴和动态定价加速。
- 亚非拉地区（如巴基斯坦、黎巴嫩）因供电不稳定和电价高，光储系统降价驱动需求放量。
数据中心储能新应用
- 数据中心逐步采用风光储主电源方案，由铅酸电池转向锂电，满足高可靠性和灵活调节需求。
- 储能系统提供日常用电并降低运营成本，对电池循环寿命、稳定性、安全性要求更高。
产业链价格与供需
- 2024年底至2025年，产业链价格企稳，部分环节（如六氟磷酸锂、铜箔）价格下跌，碳酸锂逐步企稳。
- 供需结构改善，头部厂商产能高位，资本开支回落，新增供给有限，行业集中度提升。
电池环节盈利表现
- 头部厂商单位毛利稳健，二线厂商受降价、产能扩张影响毛利较低。
- 去年四季度以来，新客户订单和经营稳定带动部分二线龙头企业产能利用率提升，储能产能供不应求。
- 2024年一季度，头部电池厂盈利环比向好，下半年需求旺季有望持续改善。
铁锂与三元正极材料
- 2024年一季度，铁锂厂商单吨盈利环比好转，但整体仍低位，仅两家实现正盈利。
- 下半年原材料成本影响减弱和加工费修复将推动头部厂商盈利改善。
- 三元正极材料一季度盈利环比好转，未来若欧洲需求修复，头部厂商产能利用率和盈利有望修复。
负极材料环节
- 2024年一季度受原材料上涨影响，负极厂商单吨盈利承压。
- 二季度后，胶类材料价格回落将带动头部厂商盈利修复。
电解液与六氟磷酸锂
- 2024年一季度，电解液龙头企业单位利润较低，但加工费修复带动局部回升。
- 六氟磷酸锂价格接近底部，下半年产能利用率提升将推动盈利修复。
隔膜环节
- 2024年一季度，龙头企业销售均价和单平米盈利下滑，短期降价空间有限。
- 二线厂商盈利及现金状况较差，行业加速出清，龙头份额重新聚集。
锂电产业链出海
- 出海原因：地缘政治冲突加剧、国际贸易分工转向逆全球化、各国重视产业链安全。
- 美国通过税收抵免、制造补贴等推动本土产业链建设，欧盟设定2030年产能本土化目标。
- 中国锂电产业链自2022年起全球布局，预计2025年末至2026年初海外产能投产，降低地缘政治风险。
固态电池应用前景
- 固态电池具备高安全性及高能量密度，适合新能源车、低空机器人等领域。
- 目前主要分为半固态（聚合物+氧化物电解质，已规模化量产）和全固态（硫化物为主，面临制造成本问题）。
- 全固态电池逐步进入中试，预计2027年实现小批量应用。
硅碳负极
- 已经历四轮迭代，第四代技术采用气象沉积硅碳棒工艺，降低体积膨胀率，提升能量密度和成本。
- 原材料成本有望因行业龙头扩产和设备技术突破大幅下降。
富锂锰基正极材料
- 优势：高放电比容量、高放电电压、高安全性、低成本。
- 挑战：初始库仑效率低、电压容量衰减，需解决以适应全固态电池需求。
钠电池
- 优势：高安全性、优低温性能、倍率性能，头部厂商技术克服能量密度短板。
- 应用：两轮车、汽车启停、低温动力及储能，预计规模化后逐步替代铅酸和部分铁锂电池。
投资策略
- 下半年看好储能、电芯等细分方向局部涨价弹性，固态电池新技术产业化拐点临近。
- 投资主线：一是关注下游景气度和产业链基本面改善带来的贝塔机会（推荐电池、正极、负极龙头）；二是关注新技术产业化带来的阿尔法机遇（固态电池及其关联产业链，如设备、固态电解质、硅碳负极、钠电池）。
