2025年下半年贵金属行情展望
2025年上半年贵金属行情回顾
- 黄金：年初至3月末，特朗普关税政策导致现货供应趋紧，推动金价上涨至3000美元历史新高；4月初特朗普“对等关税”计划出炉，金价快速下跌；4月中至清明假期后，资金增持贵金属，金价再度创出新高；4月下旬至今，中美关税暂缓协议达成，金价回落并进入横盘整理。
- 白银：3-4月黄金上涨阶段，白银表现相对温和；后期跟随黄金补涨，6月突破前高，创14年新高，上半年累计涨幅26.81%。
贵金属供需情况
- 黄金：2025年Q1全球黄金需求1310吨，环比增2.6%，同比增长1%，主要受ETF投资驱动（226.5吨），央行购金244吨。欧洲、北美和亚洲地区轮流增持黄金ETF，中国等央行持续增持。
- 白银：2024年全球白银需求36207吨，同比下降3%。工业需求维持强势（21165吨），但实物消费投资需求下滑，导致整体需求下降。2025年工业需求预计稳定，光伏用银需求结束增长。
宏观基本面分析
- 美国：关税政策导致经济放缓，但企业提前补库带来缓冲。5月非农就业人口增长13.9万人，失业率4.2%。5月CPI同比2.4%，零售销售环比-0.9%。二季度经济增长预期乐观，关税影响可能被财税法案对冲。
- 美联储：6月FOMC声明偏向鹰派，预计今年降息2次，但年内降息空间有限。鲍威尔表示耐心等待经济走向明朗后再调整政策。
- 欧洲央行：6月制造业PMI49.4，CPI同比1.9%。连续8次降息，通胀率稳定在2%。经济前景仍存在风险，进一步降息空间有限。
贵金属下半年行情策略展望
- 黄金：美元资产回暖叠加美联储鹰派政策可能限制金价年内涨幅。中长期看涨趋势不变，央行和机构配置需求为金价带来支撑。短期缺乏明确驱动，技术上形成“三重顶”，建议在3200-3400美元区间做期权双卖策略，若价格大幅回调可尝试逢低做多。
- 白银：贸易冲突缓和、欧美积极财政货币政策支撑工业需求。伦敦和中国库存维持低位。短期价格偏强震荡，有望看向38-40美元。
关键数据
- 国际金价：上半年累计涨幅26.86%，收于3327.705美元/盎司。
- 国内金价：上半年累计上涨24%。
- 全球黄金ETF持仓量：欧洲、北美和亚洲地区轮流大幅增持。
- 全球白银需求：2024年36207吨，同比下降3%。
- 中国光伏新增装机量：1-5月197.85GW，同比增长150%。
- 欧元区制造业PMI：6月49.4，处于2022年8月以来的高位。
- 美联储点阵图：今年降息2次，较3月更鹰派。
- 欧洲央行降息：6月如期降息25个BP，为一年内第八次降息。
