二片罐盈利底部、改善可期，三片罐盈利优异，期待后续业务协同整合

核心观点与关键数据

奥瑞金发布2025半年度业绩预告，预计归母净利润8.50-9.60亿元，同比增长55.1%-75.2%；扣非归母净利润3.44至4.49亿元，同比下降-35.0%至-15.0%。其中，25Q2单季归母净利润1.85至2.95亿元，同比下降31.2%至增长9.6%；扣非归母净利润1.55至2.60亿元，同比下降-41.4%至-1.3%。二片罐业务受行业单罐价格偏低影响，三片罐业务保持稳定贡献利润。

二片罐业务分析

行业格局优化，二片罐价格协同提价空间较大，静待盈利拐点到来。当前行业单罐盈利承压，影响25Q2公司二片罐业务表现。未来，随着行业格局改善，整体协同能力有望回升：1）龙头公司资本开支显著下行；2）并购落地后公司规模效应、协同效应显现，向下游议价能力增强，有望提价以提振利润。

三片罐业务分析

三片罐业务深度绑定核心大客户中国红牛，是公司主要利润支柱。近年来国内能量饮料行业销量维持增长，利润基本盘继续保持稳健，预计未来销量有望进一步增长。

研究结论

公司作为国内金属包装行业龙头，拥有稳健的三片罐利润基本盘，二片罐则有望随行业格局优化、盈利改善开始明显反弹，业绩具备较大弹性。尽管短期内二片罐盈利承压、并购产生的财务费用对公司业绩造成影响，依然期待业绩拐点到来。建议重点关注：①二片罐毛利率水平；②国内外下游需求；③海外业务拓展节奏。

盈利预测

预计2025-2027年公司归母净利润分别为13.0、11.4、14.2亿元，同比增长64.1%、-12.4%、24.9%，对应2025-2027年PE为11.4X、13.0X、10.4X。

风险因素

行业竞争激烈、海外需求不足、大客户变动。