半年报点评：三片罐盈利改善，两片罐海外表现靓丽

昇兴股份（002752.SZ）的2024年半年报显示，公司在上半年实现了总收入32.21亿元，同比增长-3.7%，归母净利润2.34亿元，同比增长47.9%；第二季度收入15.45亿元，同比下降14.5%，归母净利润1.12亿元，同比增长7.0%。尽管第二季度收入有所下滑，这主要归因于两片罐价格的压力。然而，得益于三片罐成本的改善和海外两片罐业务的高利润率，以及产能优化和供应链效率提升，整体业绩符合预期。

三片罐业务方面，公司通过优化产能布局和提升供应链管理，全国化竞争优势得以增强。同时，受益于主要原材料马口铁价格的下降，盈利能力得到显著提升。展望未来，下半年需求有望温和复苏，天丝红牛罐装业务将逐渐恢复正常增长态势，而马口铁价格继续走低也将进一步巩固盈利能力。

两片罐业务则在海外展现出亮丽表现，上半年海外收入同比增长17.9%，毛利率高达22.9%，远超国内平均水平。随着公司海外扩张规划的推进，盈利能力有望进一步提升。

从财务角度看，公司毛利率在第二季度达到15.5%，同比提升3.6个百分点，净利率为7.3%，同比提升1.5个百分点。尽管期间费用率有所上升至6.7%，主要是由于收入减少所致，但预计随着下半年收入的改善，费用率会逐步降低。现金流量和运营能力表现平稳，净经营现金流为1.60亿元，营运周期天数稳定。

盈利预测显示，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为4.5、5.4、6.5亿元，对应PE分别为10X、8X、7X，维持“买入”评级。虽然面临需求复苏可能低于预期、行业竞争加剧和产能爬坡难度增大的风险，但整体来看，昇兴股份在金属包装领域的领先地位、内外市场的多元化布局以及成本控制能力为其长期发展提供了坚实基础。