华新水泥2025年半年度业绩预增,预计归母净利润10.96-11.32亿元,同比增50%-55%;Q2归母净利润预计8.62-8.98亿元,同比增55.84%-62.44%。国内水泥需求持续下行,但Q2公司重点区域水泥价格同比仍处高位,叠加煤炭价格下行,水泥熟料盈利有望改善。海外水泥销量预计同比增加,技改后提质增效,叠加煤炭价格下行,海外水泥销售盈利有望提升。水泥协会提出反内卷,供给侧优化助力水泥价格和盈利修复。预计2025-2027年公司营收分别为363.52、396.97、430.37亿元,同比增6.24%、9.20%、8.41%;归母净利润分别为24.25、26.96、30.47亿元,同比增0.36%、11.18%、13.03%。给予2025年13倍PE,目标价15.2元。风险提示:宏观经济波动、政策执行不及预期、海外业务拓展不及预期、错峰生产执行不及预期、市场竞争加剧、成本端价格上涨。