北美航空公司2Q25预览：高油价与持续疲软的美国休闲需求抑制盈利前景

核心观点

• 行业前景：由于 jet fuel 价格上涨和美国休闲需求持续疲软，航空公司盈利前景可能保持低迷。
• 投资者关注：投资者将关注航空公司第四季度可能的增量容量削减。
• 需求改善迹象：截至 2025 年 3 月，美国国内休闲需求仍然较低，TSA 检查点吞吐量与 2024 年同期持平，Barclaycard 支出数据也表现疲软。
• 第三季度收入预期：由于需求疲软，大多数航空公司预计第三季度收入将出现负增长。
• 容量增长：7 月份座位增长约为 10%，预计第三季度初票价将继续承压。
• 潜在利好：增量容量削减的公告可能有助于第四季度，但非燃料单位成本通货膨胀可能会部分抵消这种利好。
• 个股分析：Alaska (ALK) 受惠于夏威夷整合的协同效应，United (UAL) 受益于国际需求强劲，SunCountry (SNCY) 受益于高利润率的亚马逊合同航班。JetBlue (JBLU) 和 American (AAL) 受高 fuel 价格和休闲需求疲软的挑战。

关键数据

• 美国国内航班容量增长：第三季度增长 30 个基点，第四季度增长 +2.5%。
• United 航空公司：2025 年夏季行业领先容量增长，预计第三季度单位收入将下降 1.0%。
• American 航空公司：预计 2025 财年盈利范围将下调，但投资者将关注其继续抢占企业旅行需求的份额。
• Southwest 航空公司：预计第三季度收入将受益于行李费和基本票价的实施，但休闲需求疲软和竞争性增长可能会抵消这种利好。
• JetBlue 航空公司：预计第三季度单位收入将出现最负面的预期，受沿海市场休闲需求挑战和竞争对手份额溢出影响。
• Alaska 航空公司：将重点介绍夏威夷整合的进展，夏威夷市场预计将继续优于以西海岸为中心的航空公司。
• Sun Country 航空公司：预计 2025 年下半年将成为盈利亮点，因为高利润率的亚马逊合同航班将占收入的更大比例。

研究结论

• 短期展望：航空公司短期指导可能因 fuel 价格上涨和需求疲软而略有下降，第三季度单位收入预期仍为负。
• 第四季度展望：增量容量削减的公告可能有助于第四季度，但非燃料单位成本通货膨胀可能会部分抵消这种利好。
• 个股推荐：Alaska (ALK)、United (UAL) 和 SunCountry (SNCY) 看好，JetBlue (JBLU) 和 American (AAL) 看淡。