核心观点
北美金属与采矿行业在2026年第二季度面临挑战，需要寻找催化剂来推动股价上涨。 金属价格波动和成本上升给行业带来压力，公司需要有效管理成本通胀，并确保关键项目按预算和进度进行。
关键数据
- 2026年第二季度，黄金、白银和铀的平均价格分别环比下降7.5%、12.6%和1%，而铜和其他基础金属价格略有上涨。
- 铝价在第一季度中东炼铝厂中断后全球供应反应强劲，价格已大幅下跌。
- 铜价受供应中断支撑，但供应缓解即将到来（即格拉斯伯格铜矿的恢复、QB2的启动和卡莫亚-卡库拉矿的扭转）。
- 核燃料方面，新的美国反应堆建设仍然难以实现，收缩周期的重要性再次凸显。预计2026年下半年铀价将上涨。
研究结论
- 铝业： 阿尔考亚需要明确收购南32的铝土矿、氧化铝和铝业运营后的资本配置优先事项，包括修订调整后的净债务目标，并可能推迟资本回报的日程。
- 铜业： Freeport-McMoRan需要加快格拉斯伯格铜矿的恢复，并关注美国可能对铜精矿进口征收关税。
- 贵金属： 精金公司需要有效管理成本通胀，并关注资本配置（回报与增长）。Pan American Silver和Newmont在资本回报方面表现突出。
- 稀土： 需要明确催化剂路径，新离岸协议的可能性值得关注。MP Materials提供独特的稀土敞口。
- 钢铁： 美国热轧卷板（HRC）今年迄今为止上涨24%，价格可持续性成为争论的焦点。Nucor的多元化使其免受HRC下行风险的影响。
- 钨： Almonty Industries需要明确钨市场基本面，并关注Sangdong一期和二期的扩张进度。
- 铀： Cameco需要关注Cigar Lake矿的停产和McArthur River矿的洪水影响，并关注美国能源部对西屋AP1000核反应堆的贷款支持。
- 锌： Nexa Resources需要关注Cajamarquilla锌精炼厂的运营情况，并关注Boliden AB可能收购其股份的谈判。
投资建议
- 买入评级： ALM、AUGO、CCJ、FCX、NEM和NUE。
- 关注： Cameco（CCJ）、First Quantum Minerals（FM）、Freeport-McMoRan（FCX）、Hudbay Minerals（HBM）、IAMGOLD（IAG）、Kinross Gold（KGC）、Lundin Mining（LUN）、MP Materials（MP）、Newmont Mining（NEM）、Nexa Resources（NEXA）、Nucor（NUE）、Pan American Silver（PAAS）、Reliance Inc（RS）、Royal Gold（RGLD）、SSR Mining（SSRM）、Steel Dynamics（STLD）。
风险因素
- 金属价格疲软
- 无法为扩张或发展项目获得融资
- 意外的运营问题
- 公司运营所在国的政治风险
- 资本和运营成本上升
- 项目发展延迟
