清洁电器&石头科技近期变化更新路演

•增长数据表现：石头在亚马逊会员日期间及关联时段的增长分多渠道呈现。亚马逊渠道方面，欧洲增速124%，北美增速42%；意大利（去年三季度起重点发力）增速300%，英国增速240%，澳洲（自去年7月会员日起维持150%以上增长）增速167%。非亚马逊渠道方面，欧洲独立站增长520%，北美独立站增长65%，北美线下渠道增长57%。北欧市场因无大的亚马逊主站，以线下渠道为主，其夏季促销（主要指线下渠道）同比增速97%。•对三季度增长的影响：亚马逊会员日数据显著拉动石头三季度收入增长。会员日是海外三季度最重要的销售节点，石头海外线上渠道占比高（美国80%以上，欧洲约40%），会员日高增长为三季度海外市场增长奠定基础。去年8月德国亚马逊产品因专利诉讼下架，形成低基数；今年8月无此影响，预计德国亚马逊及欧洲线上渠道增速将高于7月。7月数据基本定型（与会员日相关），8月低基数效应下增速可期，预计石头三季度收入将翻倍增长。3、石头科技业务进展及业绩展望•新品与业务动态：石头科技活水洗地机器人产品计划于8月发布，该产品针对市面上现有产品反馈较多的污水回收、水痕等消费者问题进行了改进，定位中等价格带，预计性价比高。洗地机业务方面，一季度亏损不到5个百分点，二季度因规模效应及海外市场占比提高（海外利润率更高），预计不再亏钱。洗地机业务6月进行了人员调整，裁掉约40%的海外销售和营销人员，洗地机事业部并入清洁事业部，海外销售及营销人员与清洁事业部共用，以提高人效；二季度洗地机业务预计亏损大几千万到1亿，下半年将明显减亏。割草机器人方面，公司计划于今年年底前推出多款不同技术路径的产品，当前割草机器人行业处于爆发增长期，科沃斯、追觅、安克创新等新进入公司在会员日期间表现良好，该赛道发展态势较好。•二季度及全年业绩预测：二季度收入端预计有70%-80%的增长，其中国内收入预计三倍以上增长，北美和亚太市场预计50%左右增长，欧洲市场预计大几十增长。利润率方面，扫地机因二季度推出多款新品（包括会员日畅销的低价格带新品），通过推新品覆盖低价格带的毛利率高于老品降价，且中高端SKU占比提升，利润率环比改善；洗地机一季度亏损不到5%，二季度预计打平，但因洗地机增速快、占比提升（当前不赚钱），会拉低公司整体净利率；洗地机业务二季度预计亏损大几千万到1亿，对整体利润有一定拖累。三四季度方面，三季度收入预计翻倍增长（受益于欧洲亚马逊8月超级促销、美国线下渠道起量），利润率因扫地机新品毛利率提升、洗地机海外占比进一步提高及规模效应带来盈利、洗地机裁员后减亏而改善；四季度收入预计50%左右增长，利润同比增速因利润率基数更低（三季度起各业务利润率改善）将较漂亮。中长期来看，石头科技当前处于进攻方，通过费用投放抢份额，2024年与科沃斯收入差约40亿，2025年收入规模预计接近；公司若持续高费用 投放与高收入增长，中长期份额有望提升。2026年因利润率基数低，即使维持较高费用投放（费用投放效率将提高，且同行控制费用下公司只需略多投），利润率同比预计改善；2026年收入增速预计30%以上，收入与利润表现良好。二季度为公司最后一个利空出尽的季度，收入70%-80%增长但利润大幅下滑，三季度起收入与利润将进入高增长阶段，400亿市值以下看好公司。