中美普林格时钟7月资产配置月报：OBBB法案通过后，特朗普开始给各国写信

美丽大法案通过后市场关注转移到关税暂缓期

• 美丽大法案（OBBB）最终采用参议院版本，核心作用为经济托底而非刺激性政策，10年期限内新增赤字3.4万亿美元（不计利息）或4.1万亿美元（计利息），未来2-3年财政赤字率将升至约7%
• 参议院版本与众议院版本差异：删除899条款、上调州和地方税抵扣上限至4万美元、提高债务上限5万亿美元、永久化标准抵扣上调、收紧医疗补助申领条件、放宽补充营养援助计划（SNAP）申领条件
• 899条款：针对对美企业征收“不公平”税收的国家（如数字服务税）采取经济反击措施，最终与美国取消报复性关税提案达成协议
• SNAP计划：美国联邦政府主导的针对低收入群体的食品援助计划，通过电子福利转账卡提供每月补助

特朗普已完成的两份“成绩单”

• 美英协议：未触及核心贸易难点及结构性障碍，集中于铝、钢铁等传统商品贸易领域，回避数字贸易、数据主权等敏感问题，美国未采取对等降税措施
• 美越协议：美国对越南出口商品征收20%关税，对通过越南“转运”至美国商品征收40%关税
• 美国后续动作：特朗普宣布向贸易伙伴发函设定单边关税税率，延长“对等关税”暂缓期至8月1日，同步推进301、232调查及反倾销反补贴调查，构建多层次贸易壁垒体系
• 产业链重构策略：中低端制造业通过关税政策推动全球采购转移，关键供应链环节通过技术出口管制等手段构建美国安全产业链

中美普林格时钟观点

• 美国经济：股债商三张晴雨表显示经济处于周期第四阶段，股票和商品看涨，债券看跌；商品晴雨表走高至100，通胀走高可能性更高
• 美国经济滞涨风险：PTLEI接近“衰退呼叫者”线，房地产市场走弱，市场对衰退疑虑打消存在预期差
• 中国经济：股债商晴雨表保持阶段二，股票晴雨表读数53分，商品晴雨表走高，推荐科技和红利相关板块，红利底仓+科技进攻策略

民生感知指数

• 指数比上月回落，主要受就业和房地产指标恶化影响，目前仍在0轴以上，近期无大型刺激政策，但后续政策对冲美国风险概率增大

每月大类资产择时重要图表

• 7月仍为不错配置窗口，8-9月风险较大；A股短期性价比高于H股
• 债券动量不错，债股比动量受阻力未突破0轴，股票短期动量更强
• 商品：黑色和铜短期动量增强，与“破内卷”关联度高
• 人民币兑美元：短期贬值风险，中长期升值逻辑
• 重点推荐行业：电子、电力设备、国防军工、计算机、非银金融、造纸，推荐思路为TMT+非银+军工，最看好TMT板块