中美普林格时钟11月资产配置月报：当美国大选遇见美联储降息周期，会发生什么？

当美国大选遇见美联储降息周期，会发生什么？ ——中美普林格时钟11月资产配置月报 证券研究报告/策略定期报告2024年11月14日 分析师：何佳烨 执业证书编号：S0740523060002 Email：hejy01@zts.com.cn 相关报告 资产配置框架系列报告：1重新认识美林时钟 ——大类资产配置框架研究系列1 2以普林格时钟为鉴，我们如何搭建资产配置框架？ ——大类资产配置框架研究系列2 3基于普林格时钟框架，中美行业轮动规律有哪些共同的特点？ ——大类资产配置框架研究系列3 资产配置周期系列报告： 资产配置深度报告：库存周期与普林格时钟有什么关系？ ——大类资产配置周期研究系列之一 资产配置跨资产研究系列报告： 大类资产触底顺序有何规律？-资产配置跨市场研究系列之一 报告摘要 一、历史上美国大选叠加美联储降息，市场如何表现？ 本篇报告复盘了2000、2008、2020年共3轮降息周期遇上美国大选的情况以对2024年本轮次有所启发。重点梳理了美联储开启降息的背景，以及开启降息前后大类资产表现，并探讨了美国大选结果对资产的表现有何进一步影响，货币政策是否具有延续性。 总的来看，美联储每次开启降息的背景有一定共性，都出现了经济或通胀放缓的信号；也有各自的特殊背景：1）2001-2003年，互联网泡沫；2）2007-2008年，次贷危机；3）2019-2020年，内外需走弱叠加疫情冲击；4）2024年，无明显经济冲击。美国大选时间与降息周期开启时间也并不一致，2000年大选在2001-2002年“互联网泡沫”降息之前，2008年大选在次贷危机2007-2008年降息周期末期，2020年大选在2019-2020年降息周期结束后，而本轮是在2024年新降息周期开启的前半段。 尽管政党更替可能会对财政政策产生较大影响，但美联储的货币政策由于其独立性，通常保持较高的延续性，关注经济基本面和长期目标。历史上的例子显示，美联储的政策方向主要依赖于经济状况，而不受政党更替的显著影响。当前，特朗普倾向于宽松的货币政策，多次表态将直接干预美联储决策。然而根据历史经验，美联储货币政策具有独立性，基准是通胀和就业，美联储对长端美债收益率的掌控力较低，而长端利率最终取决于通胀中枢和名义增长。鲍威尔主席任期将在2026年5月结束，基于鲍威尔在特朗普第一任期中的表现，他应会继续以自己的框架为主要标准，认为长期通胀预期是央行操作的锚。 从三轮美国大选前后大类资产表现看，随着美国大选选举日的临近，市场对大选结果不确定的预期情绪趋向谨慎，市场风险情绪走低，带动股市走低，美元上涨，大宗商品价格受风险情绪低迷及美元上涨压力普遍下降。随着全民投票结束，美国大选结果基本锁定，市场风险情绪改善，风险资产止跌回升，美元指数转跌，大宗商品价格压力缓解，在积极情绪推动下，大宗商品在普选当月呈现反弹。 二、中美普林格各处于哪个阶段？ 普林格六阶段来看，美国和上个月维持一致，仍然处于第三阶段。值得注意的是，模型开始呈现出更多的通胀倾向，有往四阶段推进的趋势。而中国阶段有重大变化，呈现了从一阶段切换到二阶段的信号，体现为股票晴雨表向上突破50分位。 对于国内而言，短期KST虽然远高于0轴，但是近期有高点下滑态势，可能意味着短期面临回调，但中期上穿0轴非常具有突破意义，长期而言股票KST信号仍然模糊。 全球资产而言，本月需要关注黄金价格，黄金10月继续上涨，屡破前高，我们在周报《黄金与美元缘何同涨？》一文中指出，黄金与美元指数关系发生背离。黄金的价格显示虽然还有上行空间，但以逐渐接近超买区域。 风险提示：模型测算偏差风险；研报使用信息数据更新不及时风险；政策超预期。 目录 图表目录.-3- 一、当美国大选遇见美联储降息周期，会发生什么？...............................................-5- 1.12000年以来4轮降息周期遇上美国大选.....................................................-5- 1.2货币政策延续性...........................................................................................-9- 1.3降息后各类资产走势研判...........................................................................-10- 二、中美普林格阶段................................................................................................-14- 2.1中美处于什么阶段？该如何配置？.............................................................-14- 2.2本月中美重要图表.....................................................................................-15- 三、资产&板块跟踪..................................................................................................-16- 四、跨市场分析........................................................................................................-20- 4.1资产相关性.................................................................................................-20- 4.2股债性价比.................................................................................................-21- 五、资金流动...........................................................................................................-22- 5.1CFTC头寸.....................................................................................................-22- 5.2股债&行业仓位探测.....................................................................................-23- 5.3ETF资金流...................................................................................................-24- 六、市场情绪分析....................................................................................................-24- 七、技术分析...........................................................................................................-26- 7.1短期KST和Coppock指标...........................................................................-26- 7.2ADX指标...................................................................................................-32- 7.3腾落指标....................................................................................................-33- 7.4均线偏移指标.............................................................................................-33- 八、中美库存周期35 风险提示：36 图表目录 图表1：美国GDP、PMI、失业率走势.-5- 图表2：美联储降息550BP（%）......................................................................................................................-6- 图表3：07年次贷危机爆发后经济就业回落...................................................................................................-6- 图表4：美联储降息500bp与标普500走势....................................................................................................-7- 图表5：美国内外需持续低迷..........................................................................................................................-8- 图表6：美联储2019-2020两段降息（%）......................................................................................................-8- 图表7：美国通胀同比走势..............................................................................................................................-9- 图表8：历任总统和美联储主席任期内总资产和收益率变化(单位：百万美元，%)......................................-10- 图表9：美国大选前后大类资产表现（单位：%）.........................................................................................-11- 图表10：标普500相对价格（以降息当日为基准1）..................................................................................-12- 图表11：10Y美国国债到期收益率相对变化（以降息当日为基准1）...........................................