欧洲钢铁价差持续回落，关税消息主导并增加不确定性

欧洲钢铁市场

• 价格走势：欧洲钢铁价格持续回落，北欧热轧卷板 (HRC) 价格下跌，南欧 HRC 价格也出现下降。德国 HRC 价格与关键原材料成本的价差收窄，已低于中周期水平。美国 HRC 价格保持稳定，但政策公告的节奏迫使市场关注短期观点。
• 中国钢铁市场：中国 HRC 价格略有上涨，但仍处于疲软状态。中国 HRC 出口价格略有上升，但考虑到运输成本和 50% 的 S232 关税，其美国平价价格仍然较低。
• 原材料价格：铁矿石和煤炭价格基本稳定，美国和欧洲废钢价格也保持稳定。

钢铁公司估值与风险

• 估值方法：采用多种方法对钢铁公司进行估值，包括 DCF 估值、标准化收益方法和分部估值法 (SOTP)。
• 关键风险：全球经济增长、钢铁价格波动、原材料成本变化、政府贸易政策、项目进展和并购风险。

欧洲关税配额使用情况

• 配额使用率：自 7 月 1 日起，欧洲进入新的配额年度，配额使用率迅速上升。多个钢种配额已使用超过 15%，其中 HR 板、涂层板和不锈钢板的配额使用率较高。

区域贸易统计

• 欧盟进口：欧盟钢铁净进口量持续增长，但净进口市场份额有所下降。
• 美国进口：美国钢铁净进口量保持稳定，但市场份额有所上升。
• 中国出口：中国钢铁净出口量持续增长，但增速有所放缓。

研究结论

• 欧洲钢铁价格短期面临下行风险：尽管美国和欧盟的贸易干预措施支撑了需求，但不确定性增加，欧洲钢铁价格在未来几个月内可能面临下行压力。
• 钢铁公司表现良好，但需谨慎选择：钢铁公司股价表现良好，但需关注下行风险，并谨慎选择投资标的。
• 推荐标的：碳钢方面推荐 Voestalpine (VOES.Vl)，不锈钢方面推荐 Aperam (APAM.AS) 和 Acerinox (ACX.MC)。